财富管理研究系列（一）：基金投顾，开启财富管理转型新篇章-20220218-国海证券-48页_1mb

基金投顾：开启财富管理转型新篇章

核心内容

本文围绕基金投顾业务，从美国市场的发展历程、运营模式，以及中国市场的现状、策略分布和展业情况等方面进行深入分析，旨在为中国的基金投顾业务发展提供参考和启示。

主要观点

• 美国基金投顾业务发展历程：美国基金投顾业务已发展近一个世纪，经历了从附属业务到买方投顾的转变，逐步形成多元化的服务模式和高集中度的行业格局。
• 美国投顾公司运营模式：包括私人银行高端定制、综合性投顾服务、第三方投顾平台和智能投顾四大类，各具特色且服务对象广泛。
• 中国基金投顾市场现状：起步较晚，但已取得一定进展，61家机构持有基金投顾牌照，市场正从卖方销售向买方投顾转型。
• 中美投顾业务对比：美国投顾业务范围广泛，涵盖各类证券资产；而中国目前主要聚焦于公募基金资产，服务逻辑和方式存在差异。
• 中国基金投顾策略分布：以中低风险策略为主，策略构建方式包括独立构建和引进外部策略，策略线分布与客户风险承受能力及投资需求紧密相关。

关键信息

美国基金投顾业务发展历史

• 20世纪20-50年代：监管缺位，基金投顾业务处于发展初期。
• 20世纪60-70年代：养老金入市推动财富管理快速增长。
• 20世纪70-80年代：独立投顾兴起，买方投顾逻辑逐渐形成。
• 20世纪90年代至今：智能投顾发展，服务更加以客户为中心。

美国投顾业务现状

• 业务总量：截至2020年底，SEC注册的顾问公司达13880家，总管理规模达110万亿美元。
• 行业集中度：88.5%的投顾公司管理资产不到50亿美元，但仅管理8%的行业资产；管理体量超过1000亿美元的公司仅占185家，但管理资产达71.4万亿美元。
• 客户组成：个人客户数量最多，集合基金客户资产体量最大，机构客户以养老金和保险公司为主。
• 服务方式：包括独立管理账户、集合基金客户、综合费用计划等。
• 收费模式：主要分为固定收费、时间收费、资产规模收费和绩效收费，其中资产规模收费最为普遍。

美国代表性投顾公司运营模式

• 瑞银集团：提供高端定制投顾服务，面向高净值客户，收费较高。
• 高盛：综合性投顾服务商，服务费率随资产规模变化。
• 嘉信理财：第三方投顾平台，服务大众客户，费率较低。
• Betterment：智能投顾平台，服务长尾客户，收费低廉。

中国基金投顾市场发展

• 市场起步：2019年10月，证监会正式开展基金投顾试点，61家机构获得牌照。
• 策略线分布：主要集中于低风险和中低风险区域，策略构建方式多样。
• 展业形态：包括第三方平台、券商、基金公司等，部分机构已上线多种策略。

风险提示

• 市场环境和政策变化可能影响行业发展；
• 中国与国际市场不具有完全可比性，相关数据仅供参考；
• 样本数据有限，存在不足以代表整体市场的风险；
• 过去业绩不代表未来表现，亦不构成任何投资意见。

市场策略线分布

• 策略构建方式：包括独立构建和引进外部策略。
• 风险分类：低风险、中低风险、中风险、中高风险和高风险，分别对应不同的年化波动率区间。
• 策略风格：主要集中在中低风险区域，收益率在0%-6%之间浮动。

中国基金投顾市场展业形态总结

• 展业主体：包括基金公司、券商、银行和第三方独立销售机构。
• 策略线覆盖：以中低风险为主，部分机构提供多样化策略。
• 展业趋势：从净值化走向场景化，提供一站式解决方案。

图表与数据

• 图1：文章核心观点
• 图2：美国投顾业务发展阶段
• 图3：美国人均可支配收入
• 图4：DB Plan与DC Plan运作原理
• 图5：佣金自由化促进买方投顾发展
• 图6：美国财富管理业务主体扩张
• 图7：美国投顾公司数量与管理规模趋势
• 图8：大部分投顾公司管理体量不到50亿美元
• 图9：大部分资产由50亿以上体量公司管理
• 图10：非资产管理业务经营情况
• 图11：高净值客户支撑六成业务体量
• 图12：集合基金客户数量与AUM总量及组成占比
• 图13：各类私募基金体量及数量统计
• 图14：美国投顾业务机构客户组成
• 图15：其他投资顾问占机构客户总数的一半
• 图16：管理体量影响投顾公司对SMA的配置
• 图17：主要投顾服务方式总结
• 图18：收费模式类型变化
• 图19：基于资产规模收费模式提供服务的公司统计
• 图20：不同投资策略下资产规模越大服务费率越低
• 图21：嘉信理财平台运营模式示意图
• 图22：Betterment投顾全周期陪伴服务内容
• 图23：我国近年来公募基金数量与规模的演变
• 图24：两种逻辑优缺点对比
• 图25：支付宝“帮你投”业务投资流程
• 图26：目标盈背后的资管转型逻辑
• 图27：“四笔钱”业务投资流程
• 图28：“四笔钱”业务全生命周期陪伴
• 图29：两类总体策略构建方式
• 图30：各代表性渠道上线基金投顾策略风格情况
• 图31：基金投顾策略与公募基金FOF表现对比
• 图32：华夏查理智投策略线覆盖广泛
• 图33：第三方代销机构ToB业务规模增长迅速
• 图34：客户选择代销平台时会考虑的因素
• 图35：东方财富全面服务体系
• 图36：微信平台与客户量助力理财通发展
• 图37：国泰君安发挥存量客户优势加快转型
• 图38：中欧财富强大专业团队支撑
• 图39：中国基金投顾市场展业形态总结

表格与数据

• 表1：投资顾问体量与平均注册日期
• 表2：主要投顾收费模式总结
• 表3：瑞银投顾服务示例
• 表4：瑞银投顾服务收费与行业平均水平比较
• 表5：Betterment平台部分服务的模式与费率
• 表6：我国基金投顾展业以来相关法律法规
• 表7：当前共有61家合格机构获得基金投顾牌照
• 表8：中美投顾业务对比
• 表9：“帮你投”策略线
• 表10：天天基金平台目标盈代表策略
• 表11：盈米“四笔钱”具体策略线
• 表12：各风险程度代表性策略线
• 表13：基金投顾策略风险分类标准