财富管理行业专题之一_清本溯源_行业开启新篇章_20页-1mb

财富管理行业专题总结

核心内容概述

本报告围绕财富管理行业的发展背景、监管变化及投资建议展开，重点分析了财富管理与资产管理的区别、行业渗透率提升空间、资管新规对行业的影响，以及不同驱动型机构的市场定位与投资价值。

主要观点

• 行业背景：过去20年，中国社会财富迅速积累，为财富管理行业提供了广阔的发展空间。预计到2020年，中国高净值人群与一般家庭的可投资资产总额分别达到97万亿元与102万亿元，财富管理行业的潜在年空间为15000亿元。
• 行业现状：当前财富管理服务渗透率较低，与美国相比存在显著差距。我国居民资产配置中房产占比过高，金融资产配置偏低，尤其是现金和储蓄占比高达55%，而美国仅为15%。
• 监管变化：资管新规的出台标志着行业进入“清本溯源”阶段，重点清理伪资管产品、限制通道业务、规范嵌套层级、禁止资金池操作、推动净值化管理，并打破刚性兑付，回归资管本质。
• 行业分类：财富管理行业可分为资管驱动型、投顾驱动型以及全能型机构。资管驱动型机构注重资产定价能力，投顾驱动型机构强调客户服务能力，全能型机构则覆盖全产业链。
• 投资建议：基于行业回归商业本质的趋势，建议关注资管驱动型机构（如东方证券、中国光大控股、光大嘉宝、吉艾科技）和投顾驱动型机构（如诺亚财富、钜派投资、东方财富、中国平安）。

关键信息

财富管理与资产管理的区别

财富管理价值链

财富管理价值链由四个核心环节构成：资产获取、产品创设、投资顾问、产品销售。不同机构因资源禀赋不同，聚焦点和商业模式有所差异。

• 资管驱动型机构：聚焦资产获取与产品创设，如贝莱德、先锋、富达（综合型）和KKR、橡树、桥水（精品型）。
• 投顾驱动型机构：聚焦投资顾问与产品销售，如Aspiriant（线下）、嘉信理财（线下+线上）、Betterment、Wealthfront（线上）。
• 全能型机构：覆盖全产业链，如UBS、摩根士丹利、诺亚财富。

资管新规主要内容

• 去通道：资管产品只能投资一层资管产品，不得再嵌套其他资管产品。
• 去嵌套：嵌套层级最多1层，底层管理人应为金融机构，不得转委托。
• 非标资产：监管对非标资产投资进行严格限制，总体压缩非标资产规模。
• 期限错配：限制理财产品的期限错配，封闭式产品期限不低于90天，开放式产品久期不得长于封闭期的1.5倍。
• 净值化管理：禁止资金池操作，要求资管产品实行净值化管理，反映真实资产收益与风险。
• 打破刚兑：资管新规强调打破刚性兑付，鼓励投资者关注产品真实收益，提升理财师顾问价值。

投顾驱动型机构发展趋势

• 牌照价值凸显：非持牌机构将被逐步淘汰，持牌经营成为监管方向，证券投资咨询牌照和基金销售牌照的重要性上升。
• 理财师价值提升：随着刚兑产品逐步退出市场，理财师的顾问服务将成为核心竞争力，推动行业向专业化、个性化发展。

投资建议

• 资管驱动型机构：建议关注具备较强资产定价能力的机构，如东方证券、中国光大控股、光大嘉宝、吉艾科技。
• 投顾驱动型机构：建议关注具备良好客户服务能力和投顾实力的机构，如诺亚财富、钜派投资、东方财富、中国平安。

风险提示

• 资产价格出现大幅度波动
• 资管新规效果不及预期

投资评级说明

结论

资管新规推动财富管理行业向“清本溯源”阶段迈进，伪资管产品逐步出清，优质管理人和专业理财师将迎来发展机遇。随着监管趋严和行业规范化，财富管理行业将更加注重专业服务能力和资产配置能力，行业渗透率和市场规模有望持续提升。