证券：财富管理专题：代销改善经纪业务结构，基金投顾长期空间广阔_28页_1mb

证券：财富管理专题总结

核心内容

财富管理已成为券商板块的长期发展方向。随着居民资产逐步从住房向金融资产转移，以及风险资产配置比例的上升，券商在服务中介、资本中介及交易中介三大职能中，财富管理业务成为重要增长点。代销金融产品和基金投顾业务是推动券商盈利结构优化的重要路径。

主要观点

• 居民资产配置趋势：居民金融资产持续增长，风险资产配置比例上升，推动券商财富管理业务发展。
• 代销收入增长：代销收入在券商经纪业务中的占比持续提升，成为收入转型的关键。
• 基金投顾业务发展：自2019年起试点快速推进，监管逐步完善，行业主体各有特色，未来空间广阔。
• 券商竞争优势：券商在客户质量、风险承受能力及投研能力方面优于第三方机构，同时在与银行的对比中具备独特优势。

关键信息

一、财富管理已成为券商板块的长期逻辑

1. 居民资产转移趋势：我国居民金融资产持续增长，2019年末达170万亿元，扣除实物资产后增长显著。
2. 风险资产配置增加：理财产品CAGR达40.85%，基金产品CAGR达21.96%，成为居民资产配置的重要方向。
3. 券商业务结构：券商作为资本市场的中介机构，财富管理业务（代销、资管、投顾）直接受益于居民资产配置转移，支撑业绩增长。

二、代销收入大幅提升，有望成为经纪业务收入转型点

1. 代销收入增长：代销收入占比从2015年的2.2%提升至2020年以上的10%，部分券商占比超20%。
2. 券商代销表现：2021H1，上市券商代销收入合计80.17亿元，占比提升至13.0%。
3. 核心举措：
   • 多元产品布局
   • 分层严选机制
   • 客户定制服务
   • 综合服务体系建设

三、基金投顾：行业主体发展各有特色，未来空间广阔

1. 试点发展：自2019年起试点快速推进，截至2021年底，共有60家机构获得基金投顾试点资格。
2. 业务模式：基金投顾实现账户所有权与交易权的分离，代表投资者利益，引导长期、理性投资。
3. 行业主体：
   • 基金及子公司：策略完善，布局领先，部分公司上线场景定制策略。
   • 第三方平台：流量及规模优势显著，发展策略各异。
   • 券商：投顾队伍规模优势显著，业务发展迅速，部分券商通过合作实现弯道超车。
4. 未来空间：基金投顾业务具备专业度高、资源丰富、利益分类统一及个性化定制等优势，推动投资者、基金管理人及资本市场的共赢。

四、投资建议

• 关注头部券商：包括中信证券、中金公司H，其在财富管理业务方面具备核心优势。
• 关注公募业务领先券商：如广发证券、兴业证券和东方证券，其在公募基金布局方面领先。

风险提示

• 基金发行数据不及预期
• 权益市场下行
• 政策变化
• 流动性收紧

图表目录

• 图表1：我国居民财富分配情况
• 图表2：基金资产在金融资产中占比不断提升
• 图表3：不同类型金融资产历史复合增长率情况
• 图表4：证券行业代销金融产品收入及增速情况
• 图表5：证券行业代销金融产品收入占比情况
• 图表6：上市券商代销金融产品收入及在经纪业务占比情况
• 图表7：部分券商在财富管理代销方面的具体举措
• 图表8：21Q4公募基金保有量机构家数及保有量分布
• 图表9：各渠道公募基金销售保有规模占比
• 图表10：2021Q4基金代销机构公募基金保有量数据
• 图表11：兴证心选“三好”遴选标准
• 图表12：兴证心选四大产品系列
• 图表13：中金财富金融产品体系
• 图表14：中金公司金融产品销售规模增速较快
• 图表15：中金公司金融产品销售收入及排名情况
• 图表16：“中国50计划”筛选流程
• 图表17：2018年及以前公司经纪业务架构设置
• 图表18：2018年以后公司财富管理业务架构设置
• 图表19：中信证券财富管理核心指标均位居行业最前列
• 图表20：私人银行客户规模排名情况
• 图表21：21Q3公募基金保有规模情况
• 图表22：中信证券财富管理业务布局情况
• 图表23：公司客户数及资产规模持续增长
• 图表24：公司资产规模在同业中具备显著优势
• 图表25：中信证券个人客户服务体系
• 图表26：中信证券财富客户服务体系
• 图表27：中信证券“全光谱金融产品体系”
• 图表28：中信证券全面的金融产品体系情况
• 图表29：中信证券基金投顾首批上线三大策略、八大组合
• 图表30：投顾试点获批机构名单
• 图表31：基金投顾业务的相关监管文件核心内容及影响
• 图表32：首批获批基金投顾的基金公司及子公司主要发展情况
• 图表33：首批获批基金投顾的第三方平台主要发展情况
• 图表34：盈米基金且慢提供“四笔钱投顾”
• 图表35：近十年长期投资收益率提升、亏损概率不断下降
• 图表36：且慢 Earl 二八轮动基金不同投资期限亏损概率和年化收益率
• 图表37：首批获批基金投顾的券商主要发展情况
• 图表38：不同机构基金投顾业务费率情况
• 图表39：主要券商投顾数量及总人数占比情况(2021年12月)
• 图表40：证券行业投顾数量及占比情况(人)
• 图表41：主要券商投顾数量及总人数占比情况(2021年12月)
• 图表42：受调查个人投资者对基金投资顾问提供服务的态度
• 图表43：Vanguard 对于投顾给客户带来 a 的具体分析