20230115-招商期货-基本金属周报_强预期弱美元_有色突破上行_101页_3mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容概述

本周（2023年01月09日-2023年01月13日），基本金属板块整体呈现震荡整理态势，海外强美元逻辑有所缓解，叠加国内经济复苏预期增强，推动金属价格上行。其中，铜、铝、锌、锡等金属价格均出现不同程度的上涨，而镍和铅则因供应和需求的不确定性而表现偏弱。

主要观点

宏观环境

• 美联储加息预期放缓，美元走弱，推动海外金属价格走强。
• 国内经济数据偏弱，但房地产和出口数据略显韧性，社会信心逐步恢复，国内复苏交易延续。
• 外盘走势强于内盘，但国内政策支持和预期改善对金属价格形成支撑。

交易逻辑

• 铜：国内弱现实强预期，海外宏观支撑明显，建议逢低买入，但不追高。
• 铝：国内电解铝在产产能下降，供需偏紧，建议逢低买入。
• 锌：短期基本面矛盾不突出，预期跟随铜价运行，建议离场观望。
• 铅：需求走弱，价格回落，建议板块内空配。
• 锡：海外矿山供应担忧叠加宏观情绪偏暖，短期走强但不建议追高。
• 镍：供需矛盾未明显改善，建议谨慎观望。
• 不锈钢：国内和印尼减产预期持续，建议中性策略。

关键信息

铜

• 供应：铜矿供应短期扰动，12月精铜进口偏弱，国产废铜产量和吞吐量偏低。
• 需求：精铜杆和废铜杆开工率环比下降，疫情冲击下铜材开工整体走弱。
• 库存：全球显性库存低位累库，国内库存保持低位。
• 估值：TC继续下行，进口亏损扩大，精废价差走弱。
• 持仓：LME基金净多增加，COMEX持仓增加，国内持仓量和成交量下降。

铝

• 供应：周度电解铝在产产能下行，海外复产有限，国内产量环比上升。
• 需求：铝行业开工率整体走弱，出口环比上升。
• 库存：全球铝库存低位累库，LME库存下降，国内社库低位震荡。
• 估值：国内冶炼盈亏良好，海外升水走弱。
• 持仓：国内持仓量和成交量下降，LME投机基金净多减少。

锌

• 供应：11月锌精矿产量环比提升，进口量增加，净进口回正。
• 需求：镀锌厂开工率迅速走弱，季节性淡季来临。
• 库存：全球库存低位累库，国内库存增加。
• 估值：TC维持不变，上中游盈利小幅下滑，SHFE价格结构回落。
• 持仓：SHFE持仓量和成交量持平，LME投机基金净多持平。

铅

• 供应：12月铅精矿产出环比持平，再生铅产量下降。
• 需求：汽车和摩托车产量环比持平或增长，但蓄电需求回落。
• 库存：全球库存累库，国内社会库存增加。
• 估值：精矿进口亏损高位震荡，矿山利润随铅价下滑。
• 持仓：国内持仓量和成交量下降，LME投机基金净多持平。

锡

• 供应：缅甸锡矿供应反弹，但国内国产锡面临季节性减产。
• 需求：智能手机和PC出货量回升，但锡焊料开工率大幅回落。
• 库存：全球库存反弹，国内社会库存累积。
• 估值：加工费进一步减少，矿端供应担忧仍存。
• 持仓：LME投机基金净持仓小幅回落，国内持仓量和成交量持平。

镍

• 供应：1月印尼高冰镍产量预期下降，电解镍开工率预期回升。
• 需求：不锈钢和新能源车需求季节性回落，三元前驱体产量预期下降。
• 库存：交易所库存周环比略降，进口窗口打开。
• 估值：金川镍升水上升，期货盘面进口窗口打开。
• 持仓：成交持仓继续回落，LME持仓/库存比回升。

下周关注点

• 国内：月中经济数据、房地产政策落地情况、春节前后消费变化。
• 海外：美联储官员发言、达沃斯经济论坛、欧元区CPI数据。

风险提示

• 铜：美国内需求恢复不及预期，美联储态度变化。
• 铝：海外需求恢复不及预期，国内政策落地不及预期。
• 锌：矿山冶炼产量无法兑现，节后软逼仓风险。
• 铅：基本面反季节走强，国内需求走弱。
• 锡：印尼禁止锡矿出口，海外供应变化。
• 镍：印尼镍政策超预期，房地产政策落地不及预期。
• 不锈钢：印尼镍政策超预期，房地产政策落地不及预期。

总结

本周基本金属板块在宏观环境改善和国内复苏预期增强的推动下，整体呈现震荡上行趋势。铜、铝、锌、锡等金属价格均有上涨，但镍和铅因供需矛盾和需求疲软表现偏弱。整体来看，市场对有色金属的中长期走势持乐观态度，但短期波动仍受宏观和微观因素影响较大。建议投资者关注国内经济数据、海外政策动向及节后市场变化，合理控制仓位，避免追高。