20230115-国泰期货-原油_维持谨慎看多判断_16页_3mb

原油市场分析总结（2023年1月15日）

核心内容概述

本报告分析了2023年1月15日前一周的全球原油市场动态，重点关注了油价走势、供需变化、地缘政治影响及资金动向，同时对2023年全年油价走势进行了展望。

主要观点

• 油价走势：内外盘油价持续走强，WTI回升至80美元/桶，Brent回升至85美元/桶，SC回升至540元/桶，整体走势与上周周报观点一致。
• 市场关注点：主要围绕G7对俄制裁下的贸易路径变化与中国交运需求复苏。
• 俄油供应变化：尽管12月俄油出口下滑，但1-2月供应或回升，尤其是苏伊士以东炼厂的俄罗斯原油装载量增加，中、印持续从俄罗斯进口原油。
• 中国需求：中国原油供应仍呈小幅过剩，但随着新一批进口配额的公布，炼厂采购需求或继续提升，支撑油价。
• 成品油市场：海内外成品油价格波动不大，但柴油裂解价差维持在历史高位，汽柴油强弱轮动，建议关注2月5日制裁生效后贸易路线变化。
• 地缘政治影响：俄罗斯调整特别军事行动指挥结构，可能发起更大规模攻势，影响全球能源市场。
• 宏观环境：美国12月CPI数据低于预期，市场对美联储加息预期放缓，美元弱势推动大类资产整体偏强。
• 2023年展望：全球原油市场需求增幅放缓是确定趋势，是否陷入衰退尚存分歧。预计全年油价重心较2022年下降，或有20-25美元/桶降幅。

关键信息

1. 油价表现

• WTI：回升至80美元/桶，M1-M2月差走高至-0.25美元/桶，M1-M12月差扩大至2.55美元/桶。
• Brent：回升至85美元/桶，M1-M2月差走低至-0.27美元/桶，M1-M12月差扩大至3.96美元/桶。
• SC：回升至540元/桶，短期或弱于外盘两油。

2. 原油供需

• 美国原油产量：1月6日当周为1220万桶/日，环比增加10万桶/日。
• 美国原油库存：1月6日当周增加1896.1万桶，库欣地区库存增加251.1万桶。
• 中国原油进口：中、印持续从俄罗斯进口原油，12月ESPO原油68万桶/日和11月80万桶/日全部交付中国。
• 全球炼厂开工率：持续回升，全球炼厂产能利用率达66.8%。

3. 成品油市场

• 海外成品油：价格波动不大，柴油因发电燃料价格下跌而弱势，但裂解价差维持高位。
• 内盘成品油：汽柴油价格回暖，疫情高峰过去及春运需求回升推动刚性需求扩张。
• 风险偏好：铁矿石、铜等商品涨幅较大，市场风险偏好改善，未来或轮动至原油市场。

4. 地缘政治

• 俄罗斯军事调整：俄联邦武装力量总参谋长被任命为特别军事行动总指挥，可能发起更大规模攻势，影响能源出口。
• 欧洲制裁影响：俄罗斯供应商已将柴油货物转移至更远地区，欧洲从中国、美国、中东等进口成品油激增。

5. 资金因素

• 投机净多头：减少22371手合约，至205236手合约，显示市场情绪有所降温。

2023年全年展望

• 需求变化：全球原油市场需求增幅放缓，是否陷入衰退仍存分歧。
• 通胀与货币政策：主要下行风险为通缩，但滞涨与通缩的边界尚不清晰。
• 情景分析：
  • 情景1（快速回落）：若美欧CPI快速回落，油价或阶段性跌破60美元/桶（Brent、WTI）和480元/桶（SC）。
  • 情景2（缓慢回落）：若通胀缓慢回落，油价可能维持高位，阶段性跌破70美元/桶（Brent、WTI）和500元/桶（SC）。
• 预期支撑：亚太地区需求回暖、产能不足及季节性利好，或推动油价下半年回升至85美元/桶以上（Brent、WTI）和570元/桶以上（SC）。

结论

综合来看，2023年油价走势将受到供需变化、地缘政治及货币政策的多重影响。尽管存在下行风险，但全年油价重心仍较2022年有所下降，但不会持续弱势。建议关注各类套利机会及贸易路线变化，谨慎看多。