农林牧渔深度报告-生猪产能持续去化中-白羽肉禽高景气-中邮证券_19页_946kb

农林牧渔行业2022-2023年Q1表现：行业收入显著增长但盈利承压，细分领域分化明显。生猪养殖板块经历深度亏损、盈利反转后再度陷入亏损，产能持续去化。2022年行业营收同比增长1283%，但归母净利同比下滑15530%，2023年Q1营收增速达1569%，利润降幅收窄至7073%。主要企业出栏量增速从2022年高位455%回落至2023年Q1的181%，预计2023全年出栏增速为27%，2024年将进一步放缓至23%。行业资产负债率在2022年二季度达历史峰值66.88%，2023年Q1再次攀升至62.12%。投资建议关注龙头企业的安全边际和成本优势，如牧原股份、温氏股份，同时建议关注弹性较大的中小型企业如巨星农牧等。

白羽肉鸡行业因祖代引种受限进入高景气周期，2022年祖代更新量仅为9634万套，同比下降24.51%，远低于正常均衡水平。供应短缺效应从2022年末开始显现，2023年Q1鸡苗价格升至7元/羽，接近历史超级周期水平。行业营收2022年增长1433%，2023年Q1达3506%。归母净利由2022年全年亏损71亿元转为2023年Q1盈利57亿元，综合毛利率从0.54%提升至9.33%。推荐关注益生股份、民和股份等上游企业。

动物保健行业2022年受生猪价格低迷及政策影响，归母净利同比大幅下降2445%，但2023年Q1实现2648%的同比增长。行业毛利率从2022年的37.17%恢复至40.39%。预计2023年行业景气度明显好转，非洲猪瘟疫苗上市预期将强化板块表现，重点关注中牧股份、普莱柯。

种业板块在粮价高位支撑下持续向好，2022年及2023年Q1营收分别增长1728%和1843%。转基因种子商业化进程加速，26个玉米、5个大豆项目获批生物安全证书。行业毛利率提升至25.43%，但隆平高科因资产减值拖累整体利润。建议关注技术储备雄厚的龙头企业。

风险提示：需求恢复不及预期、重大疫情冲击、原材料价格波动。行业整体呈现产能释放带动收入增长但价格低迷压制盈利的趋势，细分领域分化加剧，投资者需关注各板块周期性变化及政策动向。