20231031-华安证券-中国重汽-000951.SZ-费用调整拖累盈利_出口销量稳中有升_4页_370kb

总结

报告期内，中国重汽（000951）2023年三季度业绩表现强劲，营业收入同比增长37%至30764亿元，归母净利润同比增长8362%至655亿元，扣非净利润同比增长9138%至639亿元。然而，季度环比出现下滑，营业收入环比下降4%，归母净利润环比下降42%。

重卡销量稳步上升，海外市场贡献突出：9月集团重卡出口99万辆，同比增长7195%，占据行业半数市场份额。国内市场销量虽稳中有升，但三季度环比下降10%。产品结构中高附加值产品减少拖累毛利率，Q3毛利率65.6%，同比下降0.87个百分点，费用率上升至26.9%，研发费用率因加大研发投入而增长14个百分点。

海外市场保持良好势头，全年出口预期突破26万辆，得益于产品性价比优势和供应链稳定性。财务预测显示，公司预计2023-2025年营业收入年均增长显著，同比增幅分别为36.3%、14.1%和21.4%。投资建议维持“买入”评级，基于公司出口优势和龙头地位，但需警惕海外市场及内需市场风险。风险包括需求不及预期和市场竞争加剧。