深度报告-20230626-华安证券-中国重汽-000951.SZ-周期复苏与出口增加_重卡龙头双双受益_29页_1mb

中国重汽（000951）深度研究报告

中国重汽是卡车行业的龙头企业，主营业务包括重卡整车制造和车桥配件。公司销量与营收呈现明显的周期性。2018-2020年行业上行周期中，营收稳步增长；2021-2022年下行周期中，营收大幅回落；2023Q1随着行业复苏，公司业绩实现大幅反转。

目前公司正受益于重卡市场复苏与出口增长。预计2023-2025年重卡销量将从90万辆增至120万辆，并带动公司营收与净利润实现翻倍增长，2025年EPS预计达183元，对应PE约9倍。

公司竞争优劣势明显，是国内重卡市场龙头，但在出口规模与结构上仍具提升空间。主要风险包括海外市场需求不及预期、俄乌局势超预期以及国内市场需求不及预期。

技术导向：立足卡车制造核心，智能网联与新能源是关键竞争优势。竞争优势与成长支撑：海外扩张与国内份额巩固，高端车型推广与出口结构优化是重要路径。

首次“买入”评级，目标价显著高于现价。行业估值水平较高，但受益于业绩超预期增长，上调目标价幅度较大。

风险因素：海外需求波动；俄罗斯出口依赖；国内需求复苏不及预期。

盈利能力分析：

• 销售毛利率预计持续提升，2025年高达99%；
• 研发投入增加，期间费用率有所控制；
• 属于行业高估值群体，潜力响应效率显著。

（注：此处提供核心内容的结构化呈现，避免冗余数据堆砌，突出投资逻辑与市场预期变化）