20240416-中原证券-中国重汽-000951.SZ-公司点评报告_出口+天然气_双驱动_盈利能力显著改善_4页_365kb

中国重汽(000951)公司点评报告总结

核心内容概述

中国重汽（000951）在2023年实现显著业绩增长，主要得益于“出口+天然气”双驱动战略。公司全年营业收入达420.70亿元，同比增长45.96%；归母净利润10.80亿元，同比增长405.52%；扣非归母净利润10.42亿元，同比增长464.15%。2023年四季度营收与净利润分别同比增长77.57%和396.60%，显示出公司强劲的盈利能力。

主要观点

• 行业复苏与市场份额提升：2023年重卡行业累计销量达91.1万辆，同比增长35.6%。重汽集团全年重卡销量23.42万辆，同比增长47.5%，市占率提升至25.71%，位居行业首位。
• 天然气重卡市场表现突出：天然气重卡销量2.69万辆，市占率17.7%。公司在2023年第一季度天然气重卡市占率提升至24.1%，显示出在该细分市场的强劲竞争力。
• 出口业务持续增长：2023年重卡出口销量达13万辆，同比增长47%，创历史新高，反映出公司在国际市场上的拓展成效显著。
• 产品结构优化与盈利改善：公司通过产品升级和结构调整，实现整车业务量价齐升，全年整车销售收入339.6亿元，同比增长50%。单车价格同比上涨13%，毛利率提升至7.85%，净利率提升至3.40%。
• 费用管控成效显著：期间费用率同比下降0.5个百分点至2.69%，其中销售、管理、研发和财务费用率分别下降0.06、0.13、0.1和0.21个百分点，表明公司在成本控制方面表现优异。

关键信息

财务数据（2023年）

• 每股净资产：12.53元
• 每股经营现金流：1.80元
• 毛利率：7.85%
• 净利率：3.40%
• 资产负债率：57.60%
• 股本：117,486.94万股

投资预测（2024-2026年）

• 营业收入：预计2024-2026年分别为527.17亿元、608.22亿元、691.08亿元，年均复合增长率约25.31%。
• 归母净利润：预计2024-2026年分别为1473亿元、1893亿元、2382亿元，年均复合增长率约28.49%。
• 每股收益（EPS）：预计2024-2026年分别为1.25元、1.61元、2.03元。
• 市盈率（PE）：预计2024-2026年分别为14.07倍、10.95倍、8.70倍。

市场表现与估值

• 2024年4月16日收盘价：17.42元/股
• 2023年4月16日收盘价：17.95元/股
• 公司相对沪深300指数表现良好，当前市净率（P/B）为1.43倍。

市场与行业展望

• 2024年重卡行业预测：预计全年重卡销量将达114万辆，同比增长25%。
• 天然气重卡趋势：短期内油气价差仍利好天然气重卡渗透率提升，叠加以旧换新政策和“国四”政策的实施，预计内需将逐步修复。
• 出口市场：海外需求持续旺盛，新兴市场和发展中国家经济增长将为商用车带来稳定增量。

投资评级

• 公司投资评级：维持“买入”评级，未来6个月内公司相对沪深300指数涨幅预计超过15%。

风险提示

• 重卡行业复苏低于预期
• 原材料价格上涨影响
• 海外市场拓展不及预期

附录：财务数据预测表

结论

中国重汽凭借“出口+天然气”双驱动战略，显著提升了盈利能力与市场份额，产品结构持续优化，费用管理成效显著。未来三年，公司有望实现稳定增长，2024-2026年归母净利润预计分别为1473亿元、1893亿元、2382亿元，维持“买入”投资评级。