20230901-华安证券-中国重汽-000951.SZ-中报业绩符合预期_持续受益于出口高景气_4页_392kb

中国重汽 (000951) 半年业绩报告分析与总结

业绩概况

• 2023年上半年公司营业收入达20187亿元，同比增长3167%；归母净利润496亿元，同比增长5479%，扣非净利润493亿元，同比增长6356%。Q2单季营收10974亿元，同比增长4007%，归母净利润272亿元，同比增长3853%。

主要驱动因素

1. 出口增长显著：2023H1重卡销量61万辆，同比增长2322%，其中出口33万辆（54%），占集团销量56%。出口增长是主要增长动力。
2. 单车价值提升：上半年单车均价2573万元，较上年提升215万元，主要因海外市场提高产品定价，同时国内折扣收敛。

费用与成本控制

• 毛利率：上半年毛利率76.5%，同比略增0.3pct；Q2毛利率74.3%，同比下降0.6pct，但毛利率在提升，结构上整车业务毛利率7.04%，配件业务9.18%但同比下降。
• 费用情况：整体费用率下降，管理费用率显著下降，主要因管理改革降人工成本；销售费用率上升但主要因销量增长；研发费用率微降但研发投入显著增加。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年营业收入复合增长率达141%，净利润增速高达478%，支撑该股估值。
• 建议关注出口持续性及全球市场拓展进展。

风险提示

1. 海外需求不及预期：占比较高的出口易受国际市场需求波动影响。
2. 地缘与政策风险：俄罗斯关税政策可能短期放缓出口，但整体出口目标预计仍可突破26万辆。
3. 国内需求预期未达：国内市场复苏力度不确定，可能影响整体销量。

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<summary>附：财务关键数据</summary>

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