20231031-西南证券-中国重汽-000951.SZ-2023年三季报点评_费用增长致Q3业绩环比走弱_7页_1mb

总结

公司业绩概要：
中国重汽发布2023年三季报，实现收入3076亿元，同比增长370%，归母净利润66亿元，同比增长836%。其中，第三季度收入1058亿元，同比增长485%，环比下降36%；净利润16亿元，同比增长3367%，环比下降414%。费用增加是Q3利润环比下滑的主要原因。

行业与公司增长：
重卡行业呈现头部效应，2023年1-9月市占率达97.3%，中国重汽所在集团销量191万辆，同比增长523%，市占率27.1%。公司作为集团核心业务，在集团销量增长下，业绩持续提升。预计未来三年净利润年复合增速96.8%，受益于行业复苏和海外出口增长。

关键因素：

• 研发和管理费用增加，Q3毛利率环比下降0.9pp，净利率下降1.1pp。
• 行业透支效应出清，预计重卡销量持续高增；海外市场出口占比提升，成重要增长点。

盈利预测与投资建议：
预计2023-2025年归母净利润88亿、133亿、163亿元，同比增速3095%、5147%、228%。目标价2260元，维持“买入”评级，基于重卡行业复苏和公司在市场中的领先地位。

风险提示：

• 行业复苏不及预期；汇率波动；海外市场风险；原材料价格波动；产能扩张不及预期。

分析师：郑连声，执业证号S1250522040001，电话010-57758531，邮箱。