20181112-华宝证券-量化择时与资产配置周报_通胀压力可控_利率债看多逻辑不变_11页_1mb

金融工程周报总结 - 2018年11月12日

核心内容概述

本周金融工程周报对宏观经济、大类资产及市场择时进行了系统分析，并提出相应的资产配置建议。整体来看，经济基本面偏弱，通胀压力可控，流动性维持中等水平，各市场表现分化，债券市场维持乐观，黄金市场动量趋势向好，A股和港股则维持中性或谨慎态度。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济运行

• 综合评分：1.36分，对应“低”景气度。
• 出口数据：10月出口累计同比增速为12.6%，较9月上升0.3个百分点，超出市场预期，但PMI出口订单数据疲弱，预示未来出口形势可能不乐观。
• 工业生产：工业增加值和发电量增速均下行，固定资产投资和社会消费品零售总额增速处于低位。
• 经济下行压力：短期出口超预期，但中长期仍受贸易摩擦影响，经济景气度整体偏低。

2. 通胀形势

• 综合评分：6.39分，对应“中高”通胀水平。
• CPI：10月同比上涨2.5%，与9月持平，CPI主要拉动因素（蔬菜、猪肉）涨幅有限，油价回落，整体通胀压力可控。
• PPI：同比上涨3.3%，较9月下降0.3个百分点，PPI下行趋势延续，CPI与PPI剪刀差收窄。
• 通胀趋势：CPI维持上行趋势，PPI维持下行趋势，通胀对货币政策影响有限。

3. 流动性状况

• 综合评分：4.19分，对应“中等”流动性水平。
• 货币供应：M1和M2同比增速分别为4.00%和8.30%，M1-M2差值为-4.30%，整体处于历史低位。
• 货币市场：1天质押式回购利率下降，流动性维持中等水平。
• 信用利差：信用利差上升至3年高位，但存在修正空间。

4. A股市场择时

• 动量趋势：短期看多，其余期限均看空，多头趋势较弱。
• 事件驱动：指数估值处于历史低位，触发看多信号；但公募基金仓位下降，沪深港通北向资金净流入维持看多信号。
• 综合评分：6.00分，对应“较弱”多头趋势。
• 市场观点：A股维持“中性”判断。

5. 港股市场择时

• 动量趋势：仅有短期看多，其余期限均看空，多头趋势较弱。
• 估值：当前港股估值处于历史40.90%分位，无明确看多信号。
• 市场观点：港股维持“谨慎”判断。

6. 债券市场择时

• 基本面：经济景气度低，通胀压力有限，基本面支撑债券市场。
• 动量趋势：所有期限均看多，趋势较强。
• 估值：国债收益率处于历史正常水平，债券估值合理。
• 市场观点：债券市场维持“乐观”判断。

7. 黄金市场择时

• 基本面：美国CPI回落，美元指数上行，对黄金形成压制。
• 动量趋势：中短期至长期均看多，趋势较强。
• 事件驱动：黄金价格处于历史5年35.40%分位，避险情绪上升（VIX指数上行）对黄金形成利好。
• 市场观点：黄金市场维持“相对乐观”判断。

8. 大类资产配置建议

• 稳健型策略：A股：15.00%；港股：0.38%；黄金：1.88%；债券：77.75%；货币：5.00%
• 平衡型策略：A股：30.00%；港股：0.75%；黄金：3.75%；债券：60.50%；货币：5.00%
• 进取型策略：A股：37.50%；港股：1.50%；黄金：5.00%；债券：51.00%；货币：5.00%

风险提示

• 量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 建议与推测仅反映发布当日的独立判断，不构成投资建议或承诺。

附：关键指标与数据

结论

整体来看，当前经济基本面偏弱，通胀压力可控，流动性维持中等水平。A股和港股市场仍以防御为主，债券和黄金市场则相对乐观。资产配置建议仍以债券为主，黄金为辅，A股和港股配置比例较低，货币配置保持稳定。投资者应关注政策动向与市场情绪变化，合理控制风险。