20181112-中原证券-宏观定期_鲜菜价格回落_年内通胀整体可控_8页_801kb

证券研究报告总结 - 宏观定期

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国CPI与PPI数据，指出年内通胀压力整体可控，为货币政策提供了更大的操作空间。同时，报告指出经济下行压力持续，PPI延续下行趋势，而CPI在食品项回落与非食品项支撑下保持温和增长。

主要观点

1. CPI温和可控，食品项回落主导

• 10月CPI同比上涨2.5%，维持第8个月高位，但环比持平。
• 食品项同比增速回落0.3个百分点至3.3%，鲜菜价格同比增速降至10.1%，成为拖累CPI的主要因素。
• 鲜菜价格环比下降3.5%，跌幅达13.3%，显示季节性因素减弱。
• 猪肉价格仍为负增长（-1.3%），但跌幅收窄，预计未来将逐步修复。
• 蛋类和鲜果价格同比上涨8.5%和11.5%，成为食品项的支撑点。
• 食品项对CPI的拉动系数从9月的1.01降至0.93，表明其对整体通胀的贡献减弱。

2. 非食品项支撑CPI上涨

• 非食品项同比增速上升0.2个百分点至2.4%，环比增速为0.3%，与上月持平。
• 衣着、交通通信、医疗保健是推动非食品项上涨的主要动力，其中衣着环比上涨0.8%，交通通信上涨0.6%。
• 冬季取暖需求推动能源价格上涨，国际油价高位传导对交通燃料价格形成支撑。
• 文娱消费同比增速居高，但环比增速与上月持平。

3. PPI延续下行，剪刀差收窄

• 10月PPI同比上涨3.3%，创6个月新低，较前值回落0.3个百分点。
• 生产资料价格同比增速为4.2%，生活资料价格同比增速为0.7%，均较前值回落。
• PPI与CPI剪刀差进一步收窄，预示年内价格整体平稳。
• 国内需求疲软、环保限产趋严、库存下降等因素共同抑制了PPI上行。

4. 经济下行背景下货币政策空间加大

• 全年通胀压力不大，为货币政策提供了宽松空间。
• 降息可能性较低，但降准概率增加，有利于缓解信用危机。
• 未来通过货币工具释放流动性，可有效保障资金面合理充裕。

关键信息

• CPI与PPI数据：10月CPI同比2.5%，PPI同比3.3%。
• 通胀可控：食品项回落，非食品项支撑，整体通胀温和。
• PPI下行趋势：受供需两端趋弱、环保限产及库存影响，PPI预计将继续下行。
• 货币政策展望：降准可能性大，政策更倾向于定向宽松。
• 投资建议：短期关注科创板、注册制及创投板块；中长期关注金融补短板、制造业升级与大基建领域。

风险提示

• 人民币汇率波动风险
• 经济下行压力持续
• 中美贸易战可能升级

投资策略

短期建议

1. 关注科创板和注册制试点对创投资金退出渠道的利好。
2. 贵金属仍有保值需求，适合避险配置。
3. 政策面利好民企小微和区域经济，可重点关注相关板块。

中长期建议

1. 金融补短板：货币政策定向流入三农和小微企业。
2. 制造业升级：关注智能装备、人工智能、新能源等新动能领域。
3. 大基建发展：支持通讯、交通及区域经济发展。

图表目录（摘要）

• 图1：10月CPI食品分项回落
• 图2：10月鲜菜价格回落，蛋类鲜果上升，猪肉修复
• 图3：10月食品项主要分项环比增速回落
• 图4：10月食品项环比回落转负
• 图5：换季衣着、交通通讯环比上涨明显
• 图6：10月非食品项价格环比涨幅
• 图7：10月非食品项交通、文娱、衣着同比增速居前
• 图8：10月非食品项是提振CPI主力
• 图9：10月生产资料价格同比回落
• 图10：10月采掘业价格修复
• 图11：10月衣着分项对生活资料提振明显
• 图12：燃气食品纺织增速升，汽车化工医药降

证券分析师承诺

本报告由分析师王哲（执业证书编号：S0730516120001）独立、客观完成，基于专业研究方法与逻辑，准确反映其研究观点。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应结合自身情况谨慎决策，本报告不承担相关责任。