20220715-天风证券-外服控股-600662.SH-Q2扣非业绩环比显著提速超预期_3页_731kb

外服控股（600662）总结

核心内容概述

外服控股（600662）于2022年发布半年度业绩预告，预计实现归母净利2.93亿至3.38亿元，扣非净利2.31亿至2.67亿元。其中，Q2单季扣非净利同比增长6%至38%，超出市场预期，显示出公司在第二季度的经营效率和盈利能力显著提升。公司作为国内人力资源综合服务龙头，具备领先的品牌地位、全球化服务网络、丰富的客户资源及创新型技术平台，未来有望通过交叉销售、数字化转型和外延扩张策略持续提升业绩。

主要观点

业绩表现

• 2022H1归母净利：2.93亿至3.38亿元，对应Q2单季业绩1.20亿至1.65亿元，环比下降31%至5%。
• 2022H1扣非净利：2.31亿至2.67亿元，Q2单季扣非业绩1.19亿至1.55亿元，环比增长6%至38%，超预期。
• 非经常性损益：预计2022H1为0.62亿至0.71亿元，其中Q2为0.01亿至0.10亿元。

财务预测

• 营收增长：2022-2024年预计营收分别为146亿、192亿、252亿元，年均增长率约31.72%。
• 归母净利增长：预计2022-2024年归母净利分别为6.0亿、7.0亿、8.1亿元，年均增长率约16.00%。
• 估值指标：当前股价对应2022-2024年PE分别为23x、20x、17x，估值逐步下降，显示未来增长预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但基于当前PE及增长预期，公司具备一定投资价值。

关键信息

业务策略

1. 交叉销售：通过为传统客户提供更多产品和服务，短期刺激收入增长，长期增强客户黏性。
2. 数字化转型：拟使用募集的9.6亿元用于“数字外服”升级，包括信息系统研发中心、数字科技创新中心、产品创新中心等项目，提升获客效率和内部运营效率。
3. 外延扩张：公司2021年现金达93.97亿元，未来计划在业务外包、招聘及灵活用工、薪酬福利等领域推进战略性并购。

财务数据

• 2021年营收：114.54亿元，同比增长324.05%。

• 2022E营收：146.37亿元，同比增长27.79%。

• 2023E营收：191.58亿元，同比增长30.89%。

• 2024E营收：252.35亿元，同比增长31.72%。

• 2021年归母净利：531.64亿元，同比增长810.45%。

• 2022E归母净利：600.02亿元，同比增长12.86%。

• 2023E归母净利：695.54亿元，同比增长15.92%。

• 2024E归母净利：806.83亿元，同比增长16.00%。

财务比率

• 毛利率：从2020年的8.65%下降至2022E的13.36%，预计持续下降。
• 净利率：从2020年的2.16%上升至2022E的4.10%，2024E预计为3.20%。
• ROE：从2020年的1.80%上升至2024E的14.95%。
• 资产负债率：从2020年的48.16%上升至2024E的68.10%。
• 市销率（P/S）：从2020年的5.18x下降至2024E的0.55x。
• EV/EBITDA：从2020年的16.77x下降至2024E的0.24x。

风险提示

• 疫情影响：不确定性可能影响公司业务发展。
• 宏观经济波动：可能对公司盈利产生影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能限制利润空间。
• 战略并购不达预期：并购可能无法达到预期效果。
• 重组业绩承诺未达成：可能存在未达承诺的风险。

未来展望

公司通过交叉销售、数字化转型和外延扩张策略，有望在未来三年实现持续增长。财务预测显示，公司收入和利润均保持稳定增长，估值逐步下降，表明市场对其未来盈利能力的预期较高。当前股价对应PE逐步下降，为投资者提供了一定的估值优势。

附录：分析师信息

• 刘章明：分析师，SAC执业证书编号：S1110516060001，邮箱：liuzhangming@tfzq.com
• 何富丽：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120003，邮箱：hefuli@tfzq.com