20150504-华融证券-机械行业_3D打印产业系列研究之一-海外龙头巡礼-并购推动成长_设备加服务平衡发展_13页_731kb

3D打印产业系列研究之一：海外龙头巡礼总结

核心内容

3D打印行业在2014年面临增长放缓的挑战，但海外龙头企业通过并购和加强服务体系建设，仍保持了增长势头。同时，国际资本市场对3D打印概念趋于冷静，而中国股市则表现出强劲的增长动力。行业创新持续，大型企业不断进入，未来发展前景广阔。

主要观点

• 并购推动成长：2014年，海外3D打印龙头企业主要依赖并购实现增长，而非内生增长。SSYS、3DSys 和 ExOne 均通过收购补充了服务能力和产品线。
• 服务需求稳定：由于3D打印技术仍处于初期发展阶段，服务在行业中扮演着重要角色，设备厂商普遍加强服务体系建设。
• 资本市场降温：2013年美国3D打印上市公司股价大幅上涨，但进入2014年后，股价普遍回落，而中国A股3D打印概念股则持续走高。
• 行业创新不断：行业领先企业持续加大研发投入，推动技术进步和产品创新，如SSYS、3DSys和ExOne均保持较高的研发支出占比。
• 业外巨头加入：微软、惠普和欧特克等传统行业巨头也积极布局3D打印市场，推动行业标准化和技术突破。

关键信息

并购推动增长

• SSYS：2014年收入同比增长50%以上，主要得益于对MakerBot的收购，其服务收入增长主要来自并购。
• 3DSys：2014年同比增长27.5%，扣除并购影响后仅为13.3%，并购对其增长贡献显著。
• ExOne：2014年收入同比增长13%，但产品收入下降，服务收入相对稳健。公司亏损扩大，但研发投入增加，2014年研发费用同比增长60%。

资本市场表现

• 美国市场：2013年SSYS、3DSys 和 ExOne 股价大幅上涨，但2014年后出现明显下跌，股价比2013年初分别下跌37.02%、26.78%和44.91%。
• 中国市场：中航重机等3D打印概念股在2013年初至2015年4月期间涨幅达304.95%，远超沪深300指数。

行业发展趋势

• 研发持续投入：SSYS、3DSys 和 ExOne 的研发支出占收入比例分别为10%、8%和18.22%，显示企业重视技术创新。
• 技术突破：3DSys 专利数量逐年增加，2014年达1061项；惠普推出Multi Jet Fusion技术，使打印速度提升10倍，强度更高；微软计划推出新的3D打印文件格式，推动行业标准化。
• 行业进入者增多：微软、惠普和欧特克等大型企业纷纷进入3D打印领域，为行业发展注入新动力。

风险提示

1. 产品技术发展缓慢
2. 新材料研发未能取得有效突破
3. 市场预期过高可能透支行业成长

投资评级

图表目录

• 图表1：Gartner的3D打印机市场预测（十亿美元）
• 图表2：SSYS的历年产品收入（百万美元）
• 图表3：SSYS的历年服务收入（百万美元）
• 图表4：SSYS的产品销量（台）
• 图表5：SSYS的2014年服务收入增长占比分析
• 图表6：3DSys的产品收入（百万美元）
• 图表7：3DSys服务收入（百万美元）
• 图表8：3DSys的分类收入（百万美元）
• 图表9：ExOne的历年产品收入（百万美元）
• 图表10：ExOne的历年材料和其他服务收入（百万美元）
• 图表11：ExOne的历年产品销量（台）
• 图表12：ExOne的历年前五大客户收入占比
• 图表13：ExOne的历年产营收与净利润比较（百万美元）
• 图表14：ExOne的历年研发开支（百万美元）
• 图表15：SSYS与S&P500走势比较
• 图表16：3DSys与S&P500走势比较
• 图表17：ExOne与S&P500走势比较
• 图表18：中航重机与沪深300走势比较
• 图表19：SSYS的研发支出占收入比例
• 图表20：3DSys的研发支出占收入比例