20221031-天风证券-外服控股-600662.SH-22Q3业绩基本符合预期_关注新兴业务发展_3页_630kb

外服控股（600662）总结

核心内容

外服控股发布2022年第三季度业绩报告，整体表现基本符合市场预期，同时关注新兴业务的发展潜力。公司作为国内人力资源综合服务龙头，具备领先的品牌地位、全球化服务网络、丰富的客户资源及创新型技术平台，未来在交叉销售、数字化转型和外延并购等策略推动下，收入和盈利有持续提升空间。

业绩表现

• 2022年前三季度：

  • 收入：104.12亿元，同比增长26%
  • 归母净利：4.4亿元，同比增长10%
  • 扣非净利：3.65亿元，同比增长8.6%
  • 经营活动现金流净额：6.59亿元，同比下降31%，主要由于21年底收取的年终绩效薪待付款在本年发放。

• 2022年第三季度：

  • 收入：36.25亿元，同比增长27%
  • 归母净利：1.17亿元，同比下降9.3%
  • 扣非净利：1.12亿元，同比增长2.5%

财务指标变化

• 毛利率：2022年前三季度为12.6%，同比下降2.9个百分点；2022年第三季度为12.3%，同比下降3.2个百分点。
• 期间费用率：2022年前三季度为7.3%，同比下降1.9个百分点；2022年第三季度为7.3%，同比下降1.9个百分点。
• 销售/管理/研发/财务费用率：分别为5.1% / 3.0% / 0.3% / -1.1%，同比变化-1.3pct / -0.4pct / +0.1pct / -0.2pct。
• 归母净利率：2022年前三季度为4.2%，同比下降0.6个百分点；2022年第三季度为3.2%，同比下降1.3个百分点。

盈利预测与投资建议

• 2022-2024年盈利预测：
  • 归属于母公司的净利润分别为5.9亿、6.6亿、7.8亿元
  • 对应的PE估值分别为19倍、17倍、14倍
• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前股价：4.92元
• 目标价格：未明确

业务拓展与外延发展

• 公司拟收购远茂股份51%股份，拓展蓝灰领业务，弥补现有业务短板。
• 远茂专注于国内企业蓝灰领业务外包，与公司现有业务形成互补。
• 通过此次收购，公司可丰富产品线，实现高利润、高附加值的外包业务收益，进一步强化产业链整合。

客户情况

• 上半年新增12家千人大客户，主要集中于人事管理服务。
• 超过半数为具有全国管理需求的民营企业。
• 前200位大客户基本稳定，未出现流失。

风险提示

• 宏观经济下行
• 行业复苏缓慢
• 人工政策法规变化
• 客户用人模式变化
• 收购进展不及预期

财务预测摘要

主要财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

外服控股在2022年前三季度业绩基本符合预期，但第三季度净利润有所下滑，主要受经营性现金流影响。公司通过收购远茂股份，拓展蓝灰领业务，增强在人力资源服务领域的竞争力。同时，公司积极拓展客户，新增多家千人大客户，稳定前200位客户。盈利预测显示公司未来三年盈利有望稳步增长，维持“买入”评级。投资者需关注宏观经济、行业复苏、政策变化及收购进展等风险因素。