20220424-安信证券-外服控股-600662.SH-2021业绩承诺实现率138.06_新兴业务发展提速_4页_333kb

外服控股（600662.SH）2021年业绩及业务发展总结

核心内容

外服控股在2021年实现了较高的业绩承诺完成率，同时新兴业务发展提速，整体财务表现显著改善。公司年报显示，2021年实现营收114.54亿元，同比下降47.64%，但归母净利润达到5.32亿元，同比增长7.74%，扣非归母净利润增长9.46%。经营活动现金流净额为21.19亿元，同比增长214.60%。公司每10股派发现金红利2.00元，合计分红4.53亿元。

主要观点

• 业绩承诺实现率高：公司2021年全年业绩承诺实现率为138.06%，实际完成净利润5.84亿元，较承诺归母净利润高1.46亿元。
• 净利率提升：净利率由2.2%提升至5.1%，增长2.7个百分点，主要受益于人才派遣收入确认方式的调整。
• 新兴业务增长显著：新兴业务营收增速达40.92%，其中业务外包服务占比最大（68.76%），成为公司主要增长动力。
• 业务结构优化：人事管理服务和薪酬福利服务增速稳定，分别为8.67%和16.36%，但毛利率有所下降，主要因基数效应和成本上升。
• 人才派遣业务下滑：人才派遣服务收入同比下降99.00%，但毛利率提升75.04%，主要因收入及成本确认方式调整。

关键信息

营收与利润变化

• 营收：2021年营收114.54亿元，同比下降47.64%。
• 净利润：2021年净利润5.32亿元，同比增长7.74%；扣非净利润5.0亿元，同比增长9.46%。
• 现金流：经营活动现金流净额21.19亿元，同比增长214.60%。
• 分红：每10股派发现金红利2.00元，合计4.53亿元。

业务结构分析

• 业务外包服务：营收79.9亿元，同比增长40.92%，毛利率1.99%，同比增长0.13%。
• 人事管理服务：营收11.59亿元，同比增长8.67%，毛利率81.19%，同比下降3.60%。
• 薪酬福利服务：营收14.92亿元，同比增长16.36%，毛利率31.19%，同比下降2.09%。
• 招聘及灵活用工服务：营收6.44亿元，同比增长22.77%，毛利率7.85%，同比下降0.70%。
• 人才派遣服务：营收1.33亿元，同比下降99.00%，毛利率76.10%，同比增长75.04%。

财务指标

• 毛利率：由15.15%提升至15.15%，增长7.63%。
• 费用率：销售费用率由6.12%上升至6.12%，管理费用率由3.28%上升至3.28%，研发费用率由0.30%上升至0.30%。
• ROE：2021年达到14.0%，2022E为14.2%，2023E为15.2%，2024E为16.9%。
• 市盈率：由236.0倍下降至25.9倍，预计2022E为22.9倍，2023E为19.2倍，2024E为15.2倍。
• 市净率：由4.3倍下降至3.6倍，预计2022E为3.3倍，2023E为2.9倍，2024E为2.6倍。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价7.56元。
• 收入预测：预计2022-2024年整体收入增速分别为34.7%、37.9%、39.1%。
• 净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.0亿元、7.2亿元、9.08亿元，增速分别为13.1%、19.2%、26.7%。

风险提示

• 风险因素：新冠肺炎影响、行业竞争加剧、人工成本上升、宏观经济波动等。

总结

外服控股在2021年表现出强劲的盈利能力，业绩承诺实现率高达138.06%，主要得益于人才派遣收入确认方式调整带来的净利率提升。同时，新兴业务尤其是业务外包服务增长显著，成为公司发展的主要驱动力。公司财务状况稳健，现金流充足，但需关注行业竞争和宏观经济波动带来的潜在风险。投资建议为买入-A，目标价7.56元，未来三年收入和利润均有望保持稳定增长。