20181022-申万宏源-飞亚达A-000026.SZ-2018年三季报点评_高端手表增长稳健_产品渠道布局积极调整_4页_720kb

报告摘要

本报告是对飞亚达A（000026）2018年三季报的点评，重点分析公司业绩表现、市场走势、财务数据及未来增长潜力，并给出增持的投资建议。

业绩表现稳健：公司2018年Q1-Q3实现营业收入25.65亿元，同比增长3.60%；归母净利润为1.63亿元，同比增长19.12%。尽管Q3收入同比微降0.8%，但净利润仍小幅增长0.9%，显示公司具备较强的盈利韧性。
高端手表增长显著：受益于全球奢侈品复苏和名表行业回暖，公司高端手表业务表现稳健，成为业绩增长的主要驱动力。
大众型手表增长承压：由于大众型手表下游需求疲软，公司该类业务收入增速放缓，导致毛利率受到一定压力。
产品与渠道布局积极：公司积极拓展智能手表市场，推出业内首款指针式有氧能力智能手表；同时加快电商渠道建设，以应对大众型手表线上增长趋势。
品牌国际化成效显著：飞亚达品牌已拓展至32个国家，境外渠道数量超过180家，境外销售收入增长明显，国际化战略成效显著。
盈利预测下调：由于大众型手表需求放缓，公司将2018-2020年EPS预测下调至0.38元、0.46元、0.56元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，估值仍具吸引力。
国企改革预期：公司实际控制人中航工业集团为央企改革试点单位，存在国企改革预期，可能带来额外增长动力。
资产价值支撑：公司自持物业价值丰厚，为市值提供安全边际。

项目	2016A	2017A	18Q1-3A	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,994	3,346	2,565	3,435	3,957	4,578
净利润	110	143	163	169	203	244
每股收益	0.25	0.32	0.37	0.38	0.46	0.56
毛利率	40.6%	42.2%	41.8%	41.0%	41.0%	41.0%
ROE	5.7%	6.4%	6.4%	7.1%	7.9%	7.9%