20171019-招商证券-飞亚达A-000026.SZ-收入规模加速扩张_毛利率继续冲击新高_5页_871kb

飞亚达A（000026）总结

核心内容

飞亚达A（000026）是一家专注于钟表行业的公司，其在2017年表现出强劲的业绩增长，同时受益于行业复苏。公司当前股价为12.18元，2017年10月19日发布相关财务数据和分析报告，维持“强烈推荐-A”评级。该报告指出公司毛利率提升、收入增长加速、自有品牌发展良好以及国企改革带来的潜在增长空间。

主要观点

• 行业复苏：2017年1-9月，瑞士手表对中国大陆的出口增速达17.2%，远高于全球平均水平，表明国内钟表行业正经历复苏。公司受益于这一趋势，业绩显著改善。
• 收入增长：2017年前三季度公司营业收入为24.76亿元，同比增长10.81%；归属于上市公司净利润为1.36亿元，同比增长26.06%。
• 毛利率提升：公司前三季度毛利率提升至41.26%，主要得益于行业复苏带来的议价能力提升和高毛利自有品牌占比增加。
• 盈利预测：预测2017/2018年每股收益（EPS）分别为0.37元和0.46元，对应PE分别为38倍和31倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 财务状况：公司资产负债率为36.9%，具备一定的偿债能力。同时，公司通过加强自有品牌建设和门店发展，提升业绩弹性。
• 风险提示：行业景气度提升缓慢、门店调整效果不及预期是主要风险。

关键信息

财务数据概览

财务指标

业务结构

• 名表业务：子公司亨吉利显著受益于行业复苏，名表业务净利率仍有提升空间。
• 自有品牌：公司加强自有品牌研发和推广，提升市场竞争力。
• 门店发展：借助门店发展高毛利维修业务，进一步增厚业绩。

风险提示

• 行业景气度提升缓慢。
• 门店调整效果不及预期。

估值与投资评级

• PE Band：公司历史PE Band显示估值处于合理区间。
• PB Band：公司历史PB Band显示估值稳定。
• 投资评级：公司短期评级为“强烈推荐”，长期评级为“A”，表明公司具备高于行业平均水平的长期竞争力。

分析师信息

• 许荣聪：武汉大学经济学硕士，厦门大学经济学、数学与应用数学双学士，覆盖零售行业和新兴金融行业。
• 郑恺：同济大学计算机科学与技术和复旦大学经济学硕士，招商证券造纸轻工首席行业分析师，2016年新财富、金牛奖轻工造纸行业最佳分析师第三名。
• 邹恒超：上海财经大学金融学硕士，厦门大学金融学学士，覆盖零售行业和新兴金融行业。
• 李宏鹏：经济学硕士，招商证券造纸轻工行业分析师，2016年新财富、金牛奖轻工造纸行业最佳分析师第三名。

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。

• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%之间。

• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。

• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• A评级：公司长期竞争力高于行业平均水平。

• B评级：公司长期竞争力与行业平均水平一致。

• C评级：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或投资建议。本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。