20181114-申万宏源-飞亚达A-000026.SZ-限制性股票激励落地_国企改革迈出重要一步_3页_623kb

轻工制造行业报告总结 - 飞亚达A (000026)

核心内容概述

本报告对飞亚达A（000026）在2018年11月14日的市场表现及公司战略进行了点评，认为其在名表行业回暖、自主品牌发展及国企改革背景下具备增长潜力，维持“增持”评级。

主要观点

1. 市场表现

• 收盘价：7.49元
• 一年内最高/最低：11.59元 / 6.7元
• 市净率：1.3倍
• 息率：2.67%
• 流通A股市值：2672百万元
• 上证指数/深证成指：2654.88 / 7963.66

2. 限制性股票激励计划

• 公司于2018年发布限制性股票激励计划，面向7位高管及123位核心员工，共授予427.7万股限制性股票，价格为4.40元/股。
• 授予条件：需满足扣非ROE不低于5.0%、扣非归母净利增速不低于10%等业绩指标。
• 解锁条件：连续三年扣非ROE分别不低于6.5%、7.0%、7.5%，且三年EVA指标完成情况达到股东单位要求。
• 激励计划有助于提升员工积极性，推动公司稳健发展。

3. 公司战略与业务发展

• 亨吉利零售：名表行业回暖迹象明显，2017年以来瑞士手表出口金额持续两位数增长，2018年1-9月同比增长12.6%。
• 飞亚达自有品牌：
  • 品牌拓展：高端品牌、唯路时、JEEP等品牌积极推进，北京表战略稳步实施。
  • 智能手表：2018年联合发布业内首款指针式有氧能力智能手表，JEEP品牌也推出智能手表产品。
  • 渠道建设：境内渠道总数约3100家，主要客户包括华润、唯品会等；境外渠道超过180家，品牌国际化成效显著。
• 公司顺应市场趋势，强化产品创新与渠道布局，提升市场竞争力。

4. 财务数据与盈利预测

• 2017年：营业收入3,346百万元，净利润140百万元，每股收益0.32元。
• 2018年前三季度：营业收入2,565百万元，净利润163百万元，每股收益0.37元。
• 盈利预测（2018-2020年）：
  • 营业收入：3,435 / 3,957 / 4,578百万元
  • 净利润：169 / 203 / 244百万元
  • 每股收益：0.38 / 0.46 / 0.56元
• 市盈率（PE）：20 / 16 / 13倍，估值逐步下降，反映公司盈利预期上升。

5. 投资评级

• 股票评级：增持（Outperform）
• 行业评级：未明确，但报告强调名表行业增长及国企改革逻辑对飞亚达A的积极影响。

关键信息

1. 激励机制

• 限制性股票激励计划覆盖高管及核心员工，设定了明确的业绩考核指标，旨在提升公司整体运营效率与业绩表现。

2. 行业趋势

• 高端腕表行业自2016年下半年起回暖，2018年瑞士手表对中国出口增长显著，显示市场复苏态势。

3. 产品与渠道

• 飞亚达A积极布局智能手表，推动品牌多元化与产品创新。
• 渠道拓展显著，境内渠道3100家，境外渠道180家以上，助力业绩增长。

4. 国企改革

• 公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位，此次激励计划是国企改革的重要举措。

5. 财务表现

• 2017年净利润同比增长26.71%，2018年前三季度净利润同比增长19.12%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 毛利率保持稳定，ROE逐步上升，反映公司经营效率与盈利能力增强。

总结

飞亚达A在2018年通过限制性股票激励计划进一步强化了内部激励机制，推动公司向高端化、智能化发展。公司产品结构优化、渠道布局扩展，配合行业回暖及国企改革背景，展现出较强的盈利能力与增长潜力。报告维持“增持”评级，认为其未来业绩增长可期，具备良好的投资价值。