20180823-申万宏源-飞亚达A-000026.SZ-2018年中报点评_提质增效成效显著_主业受高端消费回流稳健增长_3页_644kb

飞亚达A (000026) 2018年中报点评总结

核心内容

飞亚达A（000026）在2018年上半年实现了良好的业绩表现，公司归母净利同比增长29.6%，收入同比增长6.0%。报告建议增持，主要基于名表行业回暖、公司自主品牌发展和国企改革预期等因素。

主要观点

• 业绩表现突出：2018年H1公司实现收入16.96亿元，归母净利1.12亿元，同比增长29.6%。其中，第二季度收入和净利分别同比增长7.9%和27.7%。
• 名表业务稳健增长：亨吉利名表业务收入11.33亿元，同比增长7.8%，毛利率提升至28.7%。公司持续优化库存结构，提升运营效率。
• 自主品牌发展平稳：飞亚达表业务收入4.93亿元，同比增长1.5%，毛利率达68.8%。公司持续推进品牌国际化，境外渠道超过180家，境外销售增长显著。
• 智能手表业务推进：公司推出业内首款指针式有氧能力智能手表，同时JEEP品牌也推出智能手表，显示公司在创新方面的布局。
• 盈利预测积极：预计2018-2020年EPS分别为0.42元、0.51元、0.62元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍，估值安全边际较高。
• 国企改革预期：公司实际控制人中航工业集团是首批央企改革试点单位之一，存在国企改革的潜在利好。

关键信息

市场数据

• 收盘价：7.17元
• 一年内最高/最低价：12.73元 / 7.1元
• 市净率：1.2
• 息率：2.79%
• 流通A股市值：2558百万元
• 上证指数/深证成指：2714.61 / 8454.75

基础数据

• 每股净资产：5.88元
• 资产负债率：28.94%
• 总股本/流通A股：439百万 / 357百万
• 流通B股/H股：82百万 / -

财务表现

• 2018年H1存货账面价值17.35亿元，较年初减少8516万元
• 存货周转率提升至0.55（2017H1为0.48）
• 深圳亨吉利子公司利润同比增长195.8%
• 2017年因资产减值损失计提，本期坏账收回，对利润有贡献

盈利预测

投资建议

• 投资评级：增持（Outperform）
• 评级依据：名表行业回暖、公司自主品牌运营稳定、智能手表业务创新、国企改革预期及自持物业带来的估值安全边际
• 估值分析：当前股价对应2018-2020年PE分别为17、14、12倍，具有吸引力

风险提示

• 市场波动风险：名表行业受宏观经济和消费趋势影响较大
• 竞争加剧风险：高端腕表市场竞争激烈，需持续创新以保持市场份额
• 政策变化风险：国企改革政策可能对公司的运营模式和业绩产生影响

其他信息

• 证券分析师：周海晨、屠亦婷
• 联系人：丁智艳（电话：(8621)23297818×7580，邮箱：dingzy@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云
• 投资评级说明：以沪深300指数为基准，增持表示相对强于市场表现5%~20%
• 法律声明：本报告仅供申万宏源证券客户使用，不构成投资建议，使用需自行承担风险

总结

飞亚达A（000026）在2018年中报中展现出良好的业绩增长，尤其在名表零售和智能手表业务方面表现亮眼。公司通过优化库存、提升运营效率和拓展线上渠道，实现了盈利的显著改善。结合行业回暖、自主品牌发展及国企改革预期，报告建议增持，认为未来业绩增长可期。