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2022年投资策略：格局重塑，全新机遇

核心内容概览

2022年新能源乘用车市场迎来显著增长，预计销量将达521万辆，其中10万元以上的新能源乘用车销量有望增长91%至401万辆。随着新能源市场的持续发展，自主品牌市占率将不断提升，预计2025年有望达到65%。新能源车的盈利能力有望显著超过燃油车，整车股将从周期性驱动转向成长性驱动。同时，自主零部件企业将受益于新能源车的快速发展，有望在全球供应链中崛起，成为细分领域的全球龙头企业。

主要观点

1. 新能源乘用车市场增长显著

• 2022年10万元以上新能源乘用车销量预计增长91%，达401万辆。
• 2025年新能源乘用车销量预计达1262万辆，自主品牌市占率有望提升至65%。
• 新能源车渗透率预计在2025年达到48.3%，新能源乘用车在非限行限购城市渗透率持续提升。

2. 新能源车盈利空间扩大

• 消费者对新能源车的意愿价格更高，且纯电平台车型成本有望低于同级燃油车。
• 未来五年新能源车毛利率有望达到25%以上，净利率有望达到10%以上。
• 以比亚迪海豹为例，预计毛利率可达25%-37%，显著高于燃油车。

3. 自主品牌崛起带动整车股转型

• 比亚迪、广汽集团、长城汽车等自主品牌在新能源车市场表现突出。
• 新能源车销量与毛利率的双增长将推动整车股由周期性投资转向成长性投资。

4. 自主零部件企业迎来发展机遇

• 自主品牌在新能源车市场占据主导地位，带动零部件企业实现业绩高弹性。
• 自主零部件企业具备机制优势、全球化能力、性价比优势、供应链和响应速度优势，有望成为细分行业全球龙头。
• 智能化、热管理、内外饰等三大赛道成为零部件企业的重点发展方向。

关键信息

1. 新能源车市场趋势

• 2022年：新能源乘用车销量预计达521万辆，其中10万元以上车型销量达401万辆，同比增长91%。
• 2025年：新能源乘用车销量预计达1262万辆，自主品牌市占率有望提升至65%。
• 2022年：10万元以上新能源乘用车销量占比达77%，预计实现90%以上高增长。

2. 自主品牌崛起

• 2021年1-10月自主品牌市占率从2020年的38.4%提升至43.9%。
• 2022年自主品牌在新能源市场中占据主导地位，高端车型销量有望实现60%-70%的高增长。

3. 新能源车盈利优势

• 纯电平台车型具有越级降本优势，成本低于同级燃油车。
• 比亚迪秦PLUS EV比同配置燃油车贵2.1万元，但销量表现更好。
• 新能源车毛利率有望达到25%-37%，净利率有望达到10%以上。

4. 自主零部件企业优势

• 自主零部件企业具备响应速度快、供货稳定性好、全球化能力较强等优势。
• 中国自主零部件企业有望在电动智能时代成为细分领域的全球龙头。
• A股民营零部件公司占比达75.8%，远高于整车公司。

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风险提示

• 芯片短缺影响超出预期
• 新能源乘用车销量不及预期
• 疫情失控或持续蔓延
• 智能驾驶推进不及预期

未来展望

• 电动智能化推动汽车供应链重构，自主零部件企业迎来全新机遇。
• 2022年新能源车销量增长将带动零部件企业业绩高弹性。
• 中国有望诞生多个细分行业全球龙头，特别是智能驾驶、热管理、内外饰等赛道。

附：主要新能源车型及平台

附：重点细分赛道

1. 智能驾驶&智能座舱：高通8155座舱芯片、激光雷达、智能车灯等成为高端车型标配。
2. 新能源车热管理行业：PTC+热泵热管理系统将显著提升续航表现。
3. 具有消费升级潜力的内外饰件：自主高端品牌在内饰设计、车灯配置等方面表现突出，提升产品附加值。

附：图表目录

• 图1：2022E新能源乘用车销量
• 图2：2021E-2022E新能源乘用车销量
• 图3：合资品牌占据乘用车绝对多数份额
• 图4：2020-2021M1-M10自主品牌在新能源中占高份额
• 图5：2020-2021M1-M10自主品牌在新能源中份额提升
• 图6：2019-2021M10分限行限购城市新能源渗透率
• 图7：2019-2021M10分限行限购城市新能源乘用车占比
• 图8：2021E-2025E新能源和传统乘用车销量
• 图9：2021E-2025E新能源乘用车渗透率
• 图10：2021E-2025E自主和合资&外资在新能源乘用车市场的市占率
• 图11：2021E-2025E分品牌新能源乘用车销量
• 图12：2021M1-M10新能源乘用车销量TOP15车企
• 图13：2021E-2025E乘用车自主和合资&外资份额
• 图14：秦PLUS EV销量表现远好于秦Pro
• 图15：秦PLUS EV上市以来非限行限购城市占比最大
• 图16：秦PLUS EV上市以来销售以C端为主
• 图17：主流合资品牌历年净利率
• 图18：长城汽车2011-2020销量毛利率及净利率
• 图19：特斯拉分季度整车业务毛利率
• 图20：理想汽车分季度整车业务毛利率
• 图21：2021E-2025E乘用车自主和合资&外资份额
• 图22：2022年分价位纯电动乘用车及插电混动乘用车销量
• 图23：2016-2021年10月售价20万元以上车型数量分布
• 图24：2016-2021年10月售价20万元以上车型销量分布
• 图25：2021E-2022E20万元以上的新能源车销量
• 图26：A股民营汽车零部件公司占比
• 图27：2021年1-10月乘用车销量相对2020年增速
• 图28：2021年1-10月乘用车销量相对2019年增速
• 图29：2021年1-10月欧洲新能源乘用车市占率
• 图30：2021年1-10月欧洲新能源乘用车车型销量TOP20
• 图31：2013-2021年全球汽车零部件配套供应商百强榜国家分布
• 图32：2021年H1全球动力电池装机量分布
• 图33：新能源汽车PTC+热泵热管理系统架构图
• 图34：2020年国内车灯格局
• 图35：2021E-2025E分品牌新能源乘用车销量
• 图36：2021M1-M10新能源乘用车销量TOP15车企

附：主要报告与分析师信息

• 分析师：

  • 徐慧雄：xuhx@essence.com.cn
  • 徐昊：xuhao2@essence.com.cn
  • 刘国荣：liugr@essence.com.cn

• 相关报告：

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