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2022年投资策略：格局重塑，全新机遇

核心内容概述

2022年新能源乘用车市场迎来显著增长，预计销量达521万辆，其中10万元以上的新能源乘用车销量有望增长91%，达到401万辆。预计到2025年，新能源乘用车销量将达1262万辆，自主品牌市占率有望提升至65%，成为市场主导力量。电动车的高性价比、智能化和快充/长续航特性，使其盈利能力显著提升，整车股由周期驱动转向成长驱动。同时，自主零部件企业凭借机制灵活、响应迅速和供应链优势，有望在全球新能源车渗透率提升的背景下崛起为细分行业龙头。

主要观点与关键信息

1. 新能源乘用车销量与市场格局

• 2022年新能源乘用车销量：预计达521万辆，其中10万元以上销量预计达401万辆，同比增长91%。
• 2025年新能源乘用车销量：预计达1262万辆，年复合增长率约为41%。
• 自主品牌市占率：预计2025年达到65%，显著高于合资品牌。

2. 新能源车的盈利优势

• 消费者意愿价格更高：如比亚迪秦PLUS EV比同配置燃油版贵2.1万元，但销量更好。
• 成本优势：纯电平台车型具备越级降本能力，成本有望低于同级燃油车。
• 毛利率与净利率：预计未来五年新能源车毛利率达25%-37%，净利率超过10%。

3. 新能源市场增长驱动整车与零部件企业成长

• 整车企业：比亚迪、广汽集团、长城汽车等头部企业有望实现量利齐升，业绩弹性显著。
• 零部件企业：中国自主零部件企业具备体制、响应速度和全球化优势，有望在电动智能时代成长为全球龙头。

分类车型增长预期

1. 10-20万元平价大单品

• 特征：高性价比、差异化定位。
• 代表车型：比亚迪元PLUS EV、海豹；零跑C01；长安C385；本田e:NP1/e:NS1；哪吒S。
• 销量预测：预计2022年销量达132万辆，同比增长99%。

2. 20万元以上高端纯电动车

• 特征：豪华配置、智能化、快充/长续航。
• 代表车型：高合HiPhi Z、蔚来ET7、极氪001、理想X01、小鹏G9、威马M7等。
• 销量预测：预计2022年销量达142万辆，同比增长66%。

3. 自主混动车型

• 特征：油耗低（比燃油车低30%-50%）、驾乘体验好、性价比高。
• 代表车型：比亚迪宋Pro DM-i、驱逐舰05、哈弗H6s PHEV、玛奇朵PHEV、瑞虎8PLUS PHEV等。
• 销量预测：预计2022年PHEV销量达125万辆，同比增长116%。

自主零部件企业崛起

1. 新能源销量增长带动零部件企业业绩高弹性

• 2022年10万元以上新能源车销量增长90%以上，推动零部件企业迎来增长机遇。
• 自主品牌在新能源市场占比提升，带动其零部件供应商受益。

2. 自主零部件企业优势

• 体制优势：民营企业占比高达75.8%，响应速度快、供货稳定。
• 供应链优势：更易实现全球化，具备较高的议价能力。
• 产品优势：在智能化、热管理、内外饰等领域具备创新和竞争力。

3. 重点推荐的零部件企业

• 重点推荐：星宇股份、常熟汽饰、克来机电。
• 建议关注：明新旭腾、上声电子、科博达、德赛西威、华阳集团、美格智能等。

重点推荐整车企业

1. 比亚迪

• 优势：e平台3.0技术先进，DM-i混动车型销量持续增长。
• 销量预测：2022年预计销量达145万辆，单车利润提升空间大。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价360元/股。

2. 广汽集团

• 优势：埃安销量持续提升，新车上市贡献增量。
• 销量预测：2022年预计归母净利润达98.1亿元。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价27.90元/股。

3. 长城汽车

• 优势：六大品牌齐发力，海外销售增长显著。
• 销量预测：2022年预计销量增长，海外增量可期。
• 投资评级：买入-A，6个月目标价72元/股。

风险提示

• 芯片短缺：可能影响新能源车生产节奏。
• 新能源销量不及预期：受政策、经济环境等因素影响。
• 疫情持续：可能对供应链和销售造成冲击。
• 智能驾驶推进不及预期：影响高端车型市场表现。

图表与数据来源

• 图表1：2022E新能源乘用车销量（单位：万辆）。
• 图表2：2021E-2022E新能源乘用车销量（单位：万辆）。
• 图表3：2022年新能源乘用车分价位销量（单位：万辆）。
• 图表4：2021E-2025E自主品牌与合资品牌市占率（单位：%）。
• 图表5：2021E-2025E新能源乘用车销量预测（单位：万辆）。
• 图表6：2021E-2025E新能源乘用车渗透率预测（单位：%）。

结论

随着新能源车的快速发展，中国自主品牌在新能源市场中的地位不断提升，整车与零部件企业均迎来重要发展机遇。新能源车的高性价比、智能化和快充/长续航特性，使其盈利能力显著增强，整车股投资逻辑从周期转向成长。同时，自主零部件企业凭借技术积累和供应链优势，有望在全球新能源车浪潮中崛起，成为细分行业的全球龙头。整体来看，新能源车市场前景广阔，值得重点关注。