20180711-光大证券-百洋股份-002696.SZ-重大事项点评_楷魔受让控股股东2_股份_数字艺术教育龙头趋势渐起_4页_878kb

百洋股份（002696.SZ）重大事项总结

核心内容

百洋股份（002696.SZ）近期发生多项重大事项，包括控股股东股份转让及子公司并购，推动其在数字艺术教育领域的布局与扩张。公司当前股价为12.00元，目标价为15.00元，维持“买入”评级。

主要观点

• 控股股东股份转让：2018年7月10日，百洋股份控股股东孙忠义拟将790万股股份（占公司总股本的2%）转让给楷魔咨询，转让价格为13.00元/股，总价款为10,270万元。此交易完成后，孙忠义持股比例由35.69%降至33.69%，但公司控制权未发生变更。
• 子公司并购：百洋股份全资子公司火星时代以3.41亿元收购楷魔视觉80%股权，标的资产估值为4.29亿元。楷魔视觉承诺2018-2020年净利润分别不低于3,600万元、4,860万元、6,561万元。
• 业务协同：楷魔视觉与火星时代在人才培养、课程内容、品牌宣传及行业资源方面具有高度协同性，有助于推动百洋股份在数字艺术教育领域的整合与升级。
• 业绩增长：火星时代2017年完成业绩承诺，实现扣非归母净利润8,253万元，超额完成3%。自2017年8月并表后，百洋股份教育板块发展迅速，2018年上半年预计实现归母净利润4657万元~5384万元，同比增长114.49%~161.64%。
• 未来增长预测：公司预计2018-2020年归母净利润分别为2.14亿元、2.63亿元、3.23亿元；EPS分别为0.54元、0.67元、0.82元。当前P/E分别为23x、18x、15x。

关键信息

事件概述

• 时间：2018年7月10日
• 事件：控股股东孙忠义向楷魔咨询转让2%股份
• 交易金额：10,270万元
• 转让后持股情况：孙忠义持股比例由35.69%降至33.69%

子公司并购

• 时间：2018年6月26日
• 并购主体：全资子公司火星时代
• 标的公司：楷魔视觉
• 交易金额：3.41亿元
• 标的估值：4.29亿元
• 承诺净利润：2018-2020年分别不低于3,600万元、4,860万元、6,561万元

业务协同

• 人才培养：火星时代学员可加入楷魔视觉制作团队
• 课程内容：楷魔视觉项目实战内容可输送到火星时代课堂
• 品牌宣传：楷魔视觉电影作品有助于提升火星时代品牌影响力
• 行业资源：双方共享资源与人脉，共同推动行业发展

教育业务发展

• 火星时代业务：2017年营收4.96亿元，2018年上半年预计归母净利润4657万元~5384万元
• 线下校区：全国13个城市设立15个教学中心，未来三年将增至20+
• 课程体系：31个产品、800多门课程，2017年12月客单价平均提价16%
• 收入预测：2018-2019年线下培训收入分别为5.70亿元、6.43亿元；在线教育收入分别为0.35亿元、0.40亿元；火星时代总收入分别为6.16亿元、6.92亿元

未来战略

• 横向扩张：积极并购IT教育、青少年数字艺术教育等相关业务
• 纵向延伸：拓展STEAM、艺术留学、游学等新兴领域

风险提示

• 人员流失风险：关键人才流失可能影响业务发展
• 商誉减值风险：并购标的业绩不达预期可能导致商誉减值

估值与评级

• 目标价：15.00元
• 评级：买入
• 目标期限：12个月
• P/E预测：2018年为23x，2019年为18x，2020年为15x

总结

百洋股份通过控股股东股份转让和子公司并购，加速了其在数字艺术教育领域的布局，增强了业务协同效应，推动了教育板块的快速增长。公司未来在行业资源整合和业务拓展方面具有较大潜力，当前估值合理，维持“买入”评级。