20231008-国金证券-食品饮料行业专题研究报告_双节渠道调研——放短看长_坚守龙头长期价值_17页_3mb

白酒板块

• 动销与分化：双节动销符合预期，区域与价位分化明显。安徽、山西、四川表现较好，商务、礼赠需求稳定，宴席聚饮集中在100-400元价位。高端酒批价有所回落，但次高端和地产酒中汾酒、剑南春等品牌反馈较强。
• 投资建议：推荐高端酒（茅五泸）和确定性龙头，关注次高端及区域禀赋标的。估值安全边际较高，未来业绩增长主要来自估值切换和产品结构升级。

啤酒板块

• 市场动态：中秋礼赠需求增加，淡季中高端产品陈列集中。青岛、雪花积极促销，华润啤酒销量下滑压力较小。Q3利润增长显著，中高端占比提升。
• 投资展望：啤酒板块中高端化趋势延续，Q4重点关注大麦成本改善。推荐华润、青岛啤酒，估值具有吸引力。

调味品板块

• 促销与动销：国庆促销力度收缩，常规大单品表现较好。零添加产品表现偏弱，但头部品牌（海天、颐海）动销恢复明显。
• 投资建议：关注基础调味品的需求改善及复合调味品的增长预期，推荐龙头品牌。

速冻食品与肉制品板块

• 速冻食品：锁鲜装价格坚挺，低端产品折扣明显。安井、三全布局渠道，新产品推广助力增长。
• 肉制品：高温肉制品中双汇、金锣为主，低温产品折扣较多。预制菜为新增长曲线，双汇、安井受益。

风险提示

• 规避经济恢复不确定性、区域竞争、食品安全问题及调研偏差风险。

整体建议

聚焦高估值安全边际和业绩稳定性，推荐白酒龙头企业、啤酒中高端、调味品及速冻食品龙头。