20220829-浙商证券-美团-W-03690.HK-美团2022Q2业绩点评_2Q22业绩超预期_经调整净利润扭亏为盈_4页_785kb

美团-W(03690) 2022年第二季度业绩总结

核心内容

美团-W在2022年第二季度实现了业绩超预期，经调整净利润首次扭亏为盈，展现出公司在疫情后市场复苏中的强劲韧性。公司整体业务表现稳健，尤其在核心本地商业和新业务方面取得显著进展，同时受到国常会支持平台经济发展的政策利好，市场对其未来增长充满信心。

主要观点

• 业绩表现：2Q22实现营收509.38亿元，同比增长16.4%。核心本地商业收入同比增长9.2%至368亿元，新业务收入同比增长40.7%至142亿元。
• 盈利改善：新业务经营亏损率同比收窄39.3%至48.0%，营业成本占收入比同比下降2个百分点至69.4%，销售费用率同比下降7.2个百分点至17.6%。
• 业务复苏：美团闪购战略地位提升，日均订单量达430万，疫情期间需求激增带动AOV增长和UE模型改善。美团外卖在6月迅速恢复，带动整体本地商业复苏。
• 零售业务：美团闪购与美团外卖资源复用，毛利率改善。美团优选和美团买菜在商品选择、供应链效率和冷链物流方面持续优化，业务增长显著。
• 到店酒旅：受疫情反复影响，业务复苏缓慢，但通过在线营销服务折扣和自提服务等措施，逐步推动消费回暖。高星酒店受影响较大，但公司积极引入民宿供给。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为266港币，预估2022年市值为1.65万亿港币。
• 估值预测：2022-2024年预计营收分别为2,239.14亿元、2,862.83亿元、3,545.69亿元，归母净利润分别为-49.41亿元、49.49亿元、202.90亿元，对应2023-2024年估值分别为X221.65P/E和X54.07P/E。

关键信息

营收与利润

• 2022年第二季度营收：509.38亿元，同比增长16.4%。
• 核心本地商业收入：368亿元，同比增长9.2%。
• 新业务收入：142亿元，同比增长40.7%。
• 归母净利润：-49.41亿元（2022E），预计2023年和2024年将分别扭亏为盈并实现快速增长。
• Non-IFRS净利润：预计2022年为4,132亿元，2023年为14,128亿元，2024年为31,535亿元，显示公司盈利能力持续改善。

业务亮点

• 美团闪购：战略地位提升，日均订单量达430万，疫情期间需求激增，带动毛利率改善。
• 美团优选：保持行业领先地位，实现高质量增长。
• 美团买菜：季度交易用户数和订单量创新高。
• 零售与即时零售：通过优化供应链和冷链物流，提升服务效率和用户体验。

财务预测

主要财务比率

风险提示

• 疫情反复可能导致主营业务复苏不及预期；
• 平台经济监管趋严可能影响业务发展；
• 即时零售市场渗透率不及预期可能影响增长速度。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：266港币
• 市值预估：1.65万亿港币
• 估值逻辑：采用多维度估值模型，分别对核心业务、到店酒旅和新业务进行估值，综合得出公司整体估值。

行业与市场背景

• 国常会出台政策支持平台经济发展，为美团业务复苏提供政策保障。
• 本地生活领域渗透率较低，具有巨大增长潜力，美团在该领域保持领先优势。
• 随着疫情缓解，消费复苏可期，美团的即时零售和新零售业务有望成为新的增长点。

总结

美团-W在2022年第二季度表现出色，核心业务稳定复苏，新业务亏损收窄，毛利率和销售费用率显著改善。美团闪购和买菜等业务增长显著，公司整体盈利能力和估值预期持续提升。尽管面临疫情反复和监管风险，但公司在本地生活领域的布局和资源复用能力使其具备强劲的市场竞争力和增长潜力。预计未来三年公司营收和利润将稳步增长，2023年和2024年有望实现扭亏为盈并大幅增长。