20210420-兴业证券-龙蟒佰利-002601.SZ-钛白粉量价齐升驱动公司业绩高增长_供需趋紧下景气态势有望延续_6页_1mb

龙蟒佰利（002601）证券研究报告总结

核心内容

龙蟒佰利（002601）是一家中国钛白粉行业标杆企业，拥有硫酸法与氯化法双龙头地位，生产规模位居亚洲第一、全球第三。公司实现了从钛矿原料到高钛渣、硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业的布局。2021年一季度，公司业绩实现显著增长，营业收入和归母净利润分别同比增长25.8%和18.03%，环比增长10.31%和213.83%。

主要观点

• 业绩增长：2021年一季度，公司钛白粉量价齐升，推动业绩高增长。收入和利润均实现大幅增长，主要受益于下游需求复苏及钛白粉供需趋紧。
• 利润分配：公司发布2021Q1利润分配预案，拟每10股派发9元现金股利，共计派发现金红利20.16亿元。
• 技术优势与产能扩张：公司成功突破氯化法工艺，一期6万吨/年产能已满产，二期2×10万吨/年产能正逐步释放，三期建设稳步推进。同时，公司通过收购新立钛业、与金川集团成立合资公司、收购东方锆业股权等方式，实现横向一体化布局，强化钛锆协同，巩固行业龙头地位。
• 成本控制：公司通过产业链纵向一体化布局及清洁联产，实现成本持续降低，提升盈利能力。
• 投资评级：分析师维持“审慎增持”的投资评级，基于公司未来三年EPS预测分别为1.87、1.99、2.21元。

关键信息

市场数据（2021-04-19）

• 收盘价：29.65元
• 总股本：2239.61百万股
• 流通股本：1506.84百万股
• 总市值：66404.44百万元
• 流通市值：44677.75百万元
• 净资产：17539.68百万元
• 总资产：37152.74百万元
• 每股净资产：7.83元/股

财务指标（2020-2023E）

产能布局

• 钛白粉产能：101万吨，包括65万吨硫酸钛白和36万吨氯化钛白。
• 氯化钛渣产能：83万吨，包括焦作45万吨、云南新立8万吨及攀西项目30万吨。
• 规划产能：云南新立钛业20万吨氯化钛白项目稳步推进，河南焦作10万吨氯化法产线建设进行中。

风险提示

• 产品价格波动：钛白粉价格受供需影响较大，存在大幅波动风险。
• 新建项目投产不及预期：公司多个扩产项目存在投产进度不达预期的风险。

总结

龙蟒佰利作为中国钛白粉行业的龙头企业，凭借其硫酸法与氯化法双工艺优势，以及持续的产能扩张和技术革新，实现了业绩的显著增长。2021年一季度，公司营业收入和净利润均实现高增长，受益于钛白粉市场需求的复苏和价格的持续上涨。公司通过一系列并购和投资，进一步加强了其在钛白粉及相关产业链的竞争力。尽管面临一定的市场风险，但公司良好的财务状况和持续的盈利能力使其具备长期投资价值，分析师维持“审慎增持”的投资评级。