策略卓越推_挖掘机的需求来自何方_17页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告是信达证券发布的“卓越推”行业周研究报告，旨在为投资者提供未来3个月内最具潜力的行业配置建议。报告从挖掘机市场入手，分析其销量高增长的原因，并进一步探讨市场整体情况及行业配置方向。

主要观点

1. 挖掘机销量高增长的原因分析

   • 2017年我国挖掘机销量达到14万台，同比增长91.2%，其中30吨以上大型挖掘机增速最快（135.6%），但占比仅为14%。
   • 小型挖掘机占比达52%，其高弹性推动销量增长。
   • 挖掘机销量与房地产开发投资增速相关性更高，而与基建投资相关性较低。
   • 房地产投资基于民间资本，与社会总需求关联更紧密，施工方更愿意提升产能。
   • 小型挖掘机回本周期短，市场需求回暖推动销量增长。

2. 市场需求的其他解释因素

   • 更新需求：尽管市场预期更新需求是销量增长的主要因素，但实际数据难以完全验证。
   • 区域结构变化：部分区域如云贵地区销量增长明显，而辽宁、内蒙古等地区则相对低迷。
   • 人力替代：随着人口红利消失，人力成本上升，工程机械需求增加。
   • 出口影响：2017年出口对销量的拉动和贡献率均低于10%，对整体增长解释力有限。

3. 市场表现与行业配置

   • 春节前后市场震荡上行，深市优于沪市，创业板表现略弱。
   • 市场情绪逐渐修复，但对加息和流动性仍有担忧。
   • 本期推荐行业为：大消费、社会服务、煤炭、化工、机械军工。
   • 建议配置具备业绩支撑、估值合理的价值蓝筹股，同时关注供需结构转变的周期股。

4. 宏观与市场数据背离

   • 宏观数据与中观、微观数据之间存在背离，提示策略研究员需关注结构性变化。
   • 从宏观数据难以看出真实需求，但行业销售数据可反映微观经济活动。

关键信息

挖掘机市场数据

• 2017年挖掘机销量：14万台，同比增长91.2%。
• 不同吨位销量增速：
  • 30吨以上：135.6%
  • 13-30吨：105.3%
  • 13吨以下：88.3%
• 挖掘机销量与房地产开发投资增速相关性更高。
• 小松挖掘机利用小时数显示市场需求持续回暖。

市场概况

• 春节假期前后市场震荡上行，深市表现优于沪市。
• 2018年2月12日至2月23日，A股主要指数全线上扬。
• 申万28个行业全部上涨，其中有色金属、休闲服务、家用电器涨幅领先。
• 概念股轮动明显，部分次新股下跌。

流动性分析

• 央行2018年2月首次资金净投放5,800亿，资金面逐步收紧。
• SHIBOR利率震荡走低，但维持高位。
• 公开市场操作显示资金投放较为谨慎，但整体仍偏宽松。

解禁规模

• 2018年2月26日至3月2日，共有28家公司解禁，解禁市值总计1,012.65亿元。
• 解禁规模最大的为东兴证券（解禁市值200.25亿元），其次是上海机场（390.57亿元）和维力医疗（21.96亿元）。
• 部分公司解禁比例较高，如银龙股份（162.07%）。

信达证券卓越推标的

市场风险提示

• 市场投机氛围减退。
• 货币政策过快收紧。
• 改革推进力度放缓。

市场展望

• 节前市场调整可能与加息预期有关。
• 建议配置低估值、业绩稳定的蓝筹股。
• 随着春季开工临近，关注供需结构转变的周期股。

研究团队简介

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有经济学与历史学背景，兼任多家媒体财经评论员。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票策略与国际市场研究。
• 胡佳妮：固定收益分析师，负责资产配置与债券市场研究。
• 李博喻、李曼、喻雅彬：研究助理，分别负责宏观策略、固定收益、策略研究支持。

机构销售联系人