商贸零售行业2023年中报总结：客流修复下分化明显，关注高效经营标的-20230924-西南证券-19页_1mb

商贸零售行业2023年上半年总结

行业整体回顾

2023年上半年，社会消费品零售总额（社零）达到22.8万亿元，同比增长8.2%。从季度来看，Q1同比增长5.8%，Q2在低基数影响下同比增长10.7%。从单月来看，社零呈现“拱形”特征，一方面源于消费温和复苏，另一方面受2022年Q2疫情低基数影响，Q2同比增速显著提升。

核心内容

业态与品类分化

• 业态表现：百货店、便利店、专业店、专卖店复苏明显，分别同比增长9.8%、8.2%、5.4%、4.6%；而超市零售额同比下降0.4%。
• 品类表现：高频可选消费中，服装鞋帽、化妆品分别同比增长12.8%、8.6%；低频可选消费中，金银珠宝同比增长17.5%；必选消费中，粮油食品、日用品分别同比增长4.8%、5%。

子板块表现

• 百货板块：2023年H1实现营收361.9亿元（+6.9%），归母净利润22.6亿元（+10.6%），在客流修复下实现高弹性复苏。
• 多业态板块：2023年H1实现营收475.5亿元（-0.6%），归母净利润20.6亿元（+119.9%），盈利能力显著改善。
• 超市板块：2023年H1实现营收690.1亿元（-14.2%），归母净利润1.7亿元（+42.2%），营收端受CPI回落影响，业绩端因经营能力分化而有所波动。
• 物业经营板块：2023年H1实现营收202.9亿元（-1.6%），归母净利润39.5亿元（-9.5%），租金收入稳定，但因行业景气度不同出现明显分化。
• 专业零售板块：2023年H1实现营收1081亿元（+12.5%），归母净利润7.5亿元（-17.5%），各行业表现分化。
• 跨境电商板块：2023年H1实现营收96.5亿元（+28.5%），归母净利润7.4亿元（+59.6%），规模与业绩双高增，受益于海外高景气度。

主要观点

1. 消费复苏温和：社零总额在基数效应下温和增长，Q2因低基数影响同比增速显著提升。
2. 业态与品类分化：百货、便利店等依赖客流的业态复苏明显，而超市因CPI回落承压，可选消费表现优于必选消费。
3. 子板块表现差异：百货与多业态板块业绩弹性明显，跨境电商表现亮眼，而物业经营与专业零售板块分化显著。
4. 投资主线：一是关注线下客流修复背景下经营能力持续提升的公司；二是关注利用国内制造业优势，输出平价商品的跨境电商公司。

关键信息

• 重点个股推荐：
  • 小商品城（600415）：线下市场持续扩容，线上平台、支付、物流等业务快速放量。
  • 红旗连锁（002697）：成都人口净流入带动展店，线上投资新网银行带来业绩增量。
  • 华凯易佰（300592）：泛品、精品、亿迈业务齐头并进，受益于跨境电商高景气。
  • 吉宏股份（002803）：深耕东南亚市场，AIGC技术驱动跨境电商、广告等业务增长。
  • 王府井（600859）：线下品牌升级，线上直播引流，线上线下共进助力销售提升。

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 消费者信心恢复不及预期

行业数据概览

投资建议

1. 关注线下客流修复：选择自身经营能力持续优化，能有效承接客流并提升转化效率的公司。
2. 关注跨境电商：利用国内制造业优势，把握海外平价商品需求增长的公司。

图表目录

• 图1：社零总额及其当季同比
• 图2：社零总额当月同比增速
• 图3：分业态社零累计同比增速
• 图4：分品类社零累计同比增速
• 图5：商贸零售板块整体表现
• 图6：商贸零售板块子行业表现
• 图7-10：百货板块营收与净利润数据
• 图11：2023年上半年百货公司表现
• 图12-15：多业态板块营收与净利润数据
• 图16：2023年上半年多业态公司表现
• 图17-20：超市板块营收与净利润数据
• 图21：2023年上半年超市公司表现
• 图22-25：物业经营板块营收与净利润数据
• 图26：2023年上半年物业经营公司表现
• 图27-30：专业零售板块营收与净利润数据
• 图31：2023年上半年专业零售公司表现
• 图32-35：跨境电商板块营收与净利润数据
• 图36：2023年上半年跨境电商公司表现

表格目录

• 表1：2023年上半年商贸零售板块涨跌幅前五名个股
• 表2：重点关注公司盈利预测与评级

表格示例

表1：2023年上半年商贸零售板块涨跌幅前五名个股

表2：重点关注公司盈利预测与评级

分析师信息

• 龚梦泓：执业证号S1250518090001，电话023-63786049，邮箱gmh@swsc.com.cn
• 谭陈渝：执业证号S1250523030003，电话17782333081，邮箱tchy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下