深度报告-20211203-国信证券-商贸零售2021年12月投资策略_着眼长期布局赛道龙头_关注低估值标的经营拐点_11页_874kb

商贸零售2021年12月投资策略总结

核心内容

本报告为2021年12月的商贸零售行业投资策略，整体维持“超配”评级。报告指出，尽管四季度以来消费行业数据有所回升，但整体仍相对平稳，受大盘风格变化影响，板块行情平淡。然而，优质赛道龙头表现依然坚挺，且随着前期估值的消化和行业复苏的延续，未来具备长期配置价值。

主要观点

1. 长期布局优质赛道龙头

• 化妆品行业：仍具备广阔发展前景，但流量成本上升和产品监管趋严将加速品牌分化。国货龙头通过研发投入和多品牌矩阵建设，有望在行业中占据优势，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、上海家化、水羊股份等。
• 医美赛道：具备长坡厚雪特征，监管政策对行业情绪的影响已逐步消化，合规市场将加速成长。重点推荐爱美客、华熙生物等龙头企业。

2. 关注低估值标的的经营拐点

• 黄金珠宝板块：疫情后复苏表现优异，龙头公司通过渠道下沉实现规模扩张，推荐关注周大生、周大福等。
• 百货板块：经历疫情洗礼后，通过积极变革，有望在明年实现业绩的稳定复苏反弹，关注王府井、百联股份等。

行业事件分析

1. 欧莱雅与超头主播合作事件

• 事件回顾：欧莱雅安瓶面膜在李佳琦和薇娅直播间优惠力度与承诺不符，引发大量消费者投诉。
• 影响分析：事件反映了品牌与主播之间的博弈，超头主播议价能力提升导致品牌与主播合作的盈利空间下降，且低价促销损害品牌形象。长期来看，品牌应加强产品力和渠道精细化运营，提升经营韧性。

2. 流量变化趋势

• 直播带货常态化：已成为品牌营销的重要工具，尤其在抖音、快手等平台推动下，直播行业进入新阶段。
• 头部主播集中度高：头部主播的虹吸效应显著，品牌商需权衡与超头主播合作的利弊，探索发展腰部主播及自播模式。

3. 行业竞争加剧

• 护肤类市场：面膜类目降价比价成为常态，国际品牌通过低价策略冲击国产品牌。
• 差异化竞争：国产品牌如薇诺娜通过高端产品定位实现突围。

行业数据跟踪

1. 社零数据

• 10月社零总额同比：+4.9%，较19年10月+9.4%，两年平均+4.6%，扣除价格因素后实际同比+1.9%。
• 可选品类增速回升：化妆品+7.2%，黄金珠宝+12.6%。
• 耐用品类增速：家电类+9.5%，家具类+2.4%。

2. 板块行情

• SW商业贸易指数：11月上涨0.51%，跑赢沪深300指数2.07pct。
• 板块表现：商业物业上涨1.29%，一般零售上涨0.15%，专业零售下跌1.39%。

个股行情

1. 涨跌幅排名

• 涨幅前五：商业城（+45.53%）、海印股份（+42.65%）、星徽精密（+42.02%）、南京新百（+40.43%）、安德利（+38.56%）。
• 跌幅前五：津劝业（-19.66%）、ST厦华（-16.07%）、*ST新亿（-15.15%）、壹网壹创（-14.39%）、苏宁易购（-13.87%）。

重点公司动态

公司代码	公司名称	重点动态
300957	贝泰妮	完成子公司注册，中央工厂项目进入收尾阶段。
603605	珀莱雅	发布可转债公告，回购限制性股票。
600315	上海家化	完成董事会及监事会选举，回购股份。
300740	水羊股份	入选“中国品牌500强”，推出新品玻尿酸次抛精华。
300792	壹网壹创	股东解除质押，减持股份。
600896	爱美客	创始人简军首次上榜女企业家榜，跻身药企百强。
000615	奥园美谷	回复深交所问询函，子公司获得投资，股权转让延期。
002867	周大生	回购注销限制性股票，回购股份。

重点公司盈利预测及估值

代码	公司名称	投资评级	收盘价（12-02）	总市值（百万元）	EPS（2020）	EPS（2021E）	EPS（2022E）	EPS（2023E）	PE（2020）	PE（2021E）	PE（2022E）	PE（2023E）
300957	贝泰妮	买入	191.49	81,115.16	1.51	1.97	2.82	3.79	126.81	97.20	67.90	50.53
603605	珀莱雅	买入	195.52	39,301.47	2.37	2.86	3.47	4.31	82.50	68.36	56.35	45.36
600315	上海家化	买入	42.25	28,714.56	0.63	0.79	1.21	1.65	67.06	53.48	34.92	25.61
300740	水羊股份	增持	16.30	6,700.29	0.34	0.55	0.88	1.33	47.94	29.64	18.52	12.26
300896	爱美客	买入	533.80	115,492.97	3.66	4.34	6.47	9.19	145.85	123.00	82.50	58.08
688363	华熙生物	增持	158.40	76,032.00	1.35	1.73	2.30	3.08	117.33	91.56	68.87	51.43
000615	奥园美谷	暂无	10.61	8,288.32	-0.17	0.26	0.37	0.52	-62.41	40.81	28.68	20.40
002867	周大生	买入	17.39	19,063.32	1.39	1.39	1.23	1.51	1.79	12.51	14.14	11.52

风险提示

• 疫情反复影响消费需求复苏；
• 企业外延展店不及预期；
• 促销规则复杂影响消费者体验；
• 行业竞争加剧，低价促销常态化。

投资评级定义

类别	级别	定义
股票投资评级	买入	预计6个月内股价表现优于市场指数20%以上
股票投资评级	增持	预计6个月内股价表现优于市场指数10%-20%之间
股票投资评级	中性	预计6个月内股价表现介于市场指数±10%之间
股票投资评级	卖出	预计6个月内股价表现弱于市场指数10%以上
行业投资评级	超配	预计6个月内行业指数表现优于市场指数10%以上
行业投资评级	中性	预计6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
行业投资评级	低配	预计6个月内行业指数表现弱于市场指数10%以上