非银金融行业2024中报前瞻：保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线-240709-开源证券-21页_768kb

非银金融行业周报核心分析与展望

摘要：
2024年上半年非银金融板块表现分化，保险业绩前景优于券商，多元金融关注并购及盈利修复机会。

1. 保险板块（核心看点）

• 中报业绩展望： 2024H1业绩增速优于Q1，NBV（新业务价值）预计实现“小两位数”高质量增长。负债端高景气延续，价值率提升趋势明显；资产端在央行长端利率稳定政策支持下，利差压力缓解。
• 权益市场贡献： 沪深300与港股涨幅同比改善（Q2分别为+7.1%/未披露收益），利好寿险投资收益。
• 监管优化： 报行合一、产品结构调整及结算利率下调，有效降低成本，缓解利差损风险。

2. 券商板块（主线逻辑）

• 业绩承压： H1受市场低迷、降费增效影响，规模券商净利润同比下滑27%，两融余额、IPO和再融资规模均同比下降。
• 估值低位： 当前PB分位数0%，头部券商并购主线（如国联证券）及低估值标的（东方财富、财通证券）保持关注。
• 下半年预期： 基数影响下H2降幅收窄，Q3-Q4FICC业务及成本优化有望支撑全年业绩。

3. 多元金融板块（细分领域机会）

• 重点推荐：
  • 江苏金租： 负债成本下降、净利差环比扩张，中报业绩增长确定性高。
  • 香港交易所： 现货交易量同比+18%，政策红利（互联互通、降税预期）催化β机会，Q2净利润同比+108%。
  • 拉卡拉： 提价策略提升毛利，2024Q2扣非净利润同比翻倍，长期支付科技逻辑不变。
• 财险分化： 车险增速平稳，非车险回暖；COR（综合成本率）改善预估提升承保利润。

4. 风险提示

• 股市波动影响券商盈利；保险需求复苏不及预期；券商财富管理利润下滑。

核心结论：

• 保险行业高景气与政策支持驱动板块估值修复，关注中国太保、中国人寿等核心标的；
• 券商估值处于底部，头部券商与并购主题仍是主线；
• 多元金融中，江苏金租、港交所、拉卡拉具备投资价值。