20260111-国金证券-非银行金融行业研究_保险负债端高景气_交投活跃度显著提升_10页_1mb

保险与证券行业分析总结

核心内容

证券板块

2026年以来，证券行业交投活跃度显著提升，日均股基成交额超3万亿元，同比增长137%。融资余额与融券余额分别达26,099亿元和177亿元，环比上升3.4%和6.9%。预计2026年一季度券商行业利润增速较高，建议关注春季躁动行情中低估值券商的补涨机会，尤其是AH溢价率较高、有收并购主题的券商。

保险板块

银保搬家成为2026年保险新单与NBV增长的主要驱动力。2020年至今居民新增存款超10万亿元，其中2021、2023、2024年分别为9.9、16.67、14.26万亿元，这批存款将在2026年到期，预计向保险配置转移。2026年1月、Q1、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿、5,094亿、11,150亿元，对应增速分别为91%、59%、28%。保险股行情有望持续，受益于负债端高景气和资产端稳定或向好。

主要观点

证券行业

1. 市场活跃度提升：2026年1月日均股基成交额同比大幅增长，显示市场信心回暖。
2. 融资融券余额增长：融资余额和融券余额均出现上升趋势，显示市场资金面充裕。
3. 并购市场回暖：2025年并购交易规模同比增长16.12%，政策支持提升了市场活力。
4. 投资建议：
   • 关注低估值券商的补涨机会，尤其是国泰海通。
   • 关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商。
   • 建议关注业绩增速亮眼的多元金融企业，如易鑫集团、远东宏信、九方智投控股。

保险行业

1. 银保渠道增长显著：银保搬家将带来银保渠道的高增长，成为新单和NBV增长的核心动力。
2. 负债端与资产端双受益：负债端因存款搬家和养老储蓄需求旺盛而进入量价齐升周期；资产端受益于春季躁动行情，保险股有望持续上涨。
3. 头部险企优势明显：分红险产品准入更严格，大公司更具优势；预定利率下调和投行合一压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，大公司继续拓展。
4. 投资建议：
   • 重点推荐开门红预期较好、业务质地优良的头部险企。
   • 负债成本低、资负匹配情况较好的保险公司更具潜力。

关键信息

市场表现

• 沪深300指数本周上涨2.8%。
• 非银金融（申万）本周上涨2.6%，跑输沪深300指数0.2个百分点。
• 证券、保险、多元金融分别上涨1.9%、3.6%、4.4%。

并购市场

• 2025年中国并购市场披露并购事件8,151起，交易规模约25,894亿元，同比增长16.12%。
• 政策支持（如“并购六条”）推动市场制度环境更加高效包容。

保险资金动向

• 2024年至今，保险资金举牌/增持51家公司，偏好红利风格及H股。
• 代表案例包括平安资管增持农业银行、招商银行，中国太保参投绿色动力环保等。

风险提示

1. 权益市场波动。
2. 长端利率大幅下行。
3. 资本市场改革不及预期。

行业动态

1. 西部证券：获得非金融企业债务融资工具一般主承销业务资格。
2. 国盛证券：控股股东股权无偿划转至江西省国资委，实际控制人变更。
3. 西南证券：控股股东变更，渝富控股成为新控股股东，需等待行政许可。
4. 并购市场：Wind数据显示2025年并购交易规模同比增长16.12%，但事件数量略有下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%之间。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券研究所发布，具有证券投资咨询业务资格。
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图表目录

• 图表1：本周非银金融子行业表现
• 图表2：保险股周涨跌幅
• 图表3：券商股周涨跌幅
• 图表4：周度日均A股成交额（亿元）
• 图表5：月度日均股基成交额（亿元）及增速
• 图表6：融资融券余额走势（亿元）
• 图表7：各月权益公募新发份额（亿份）
• 图表8：各月股权融资规模（亿元）及增速
• 图表9：各月债承规模（亿元）及增速
• 图表10：非货公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）
• 图表11：权益公募存量规模&份额（万亿元/万亿份）
• 图表12：联交所市场平均每日成交额（百万港元）
• 图表13：沪深港通日均成交额
• 图表14：长端利率走势（%）
• 图表15：红利风格指数表现

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