非银金融行业2021年3季报前瞻：券商3季报或延续高增，关注保险投资端边际催化-20211010-开源证券-15页_699kb

非银金融行业2021年3季报前瞻总结

核心内容概述

本报告分析了2021年非银金融行业，尤其是券商和保险板块的表现及前景。整体来看，券商3季报预计延续高增长，保险板块则面临保费端压力，但投资端边际变化或成为估值修复催化剂。

主要观点

券商板块

• 业绩预期：预计2021前三季度上市券商净利润同比增长28%，年化ROE有望达到10.5%。
• 基本面向好：市场成交量保持火热，基金新发回暖，IPO和再融资规模持续扩张，利率环境宽松，北交所设立等政策利好持续。
• 交易层面向好：券商板块估值处于历史低位，买方机构关注度提升，低估值头部券商有望实现估值修复。
• 推荐标的：推荐东方证券、广发证券、华泰证券和东方财富，受益标的包括兴业证券、国泰君安、中信证券和中金公司（H股）。

保险板块

• 保费端承压：2021年7-8月寿险保费同比维持低位，新业务价值率下滑，预计Q3新业务价值仍承压。
• 投资端边际改善：投资收益带动归母净利润增长，华夏幸福债务重组方案有望缓解市场对地产投资端的担忧。
• 估值见底：保险股P/EV估值处于历史低位，板块存在估值修复机会。
• 推荐标的：推荐中国太保（寿险转型态度坚决，管理层经验丰富）和中国平安（综合金融优势明显，投资端风险缓解）。

关键信息

券商板块

• 市场活跃度：2021年三季度日均股基成交额1.38万亿元，环比增长46.5%，前三季度同比增加21.9%。
• 基金新发回暖：Q3非货基和偏股型基金规模环比增长31%和41%，保有量持续上行。
• IPO与再融资：前三季度IPO和再融资规模分别同比增长5.7%和48%，债券承销规模同比增长9.4%。
• 两融与利率：两融余额增长14%，市场利率保持下行趋势，利差扩张。
• 业绩预测：东方证券、广发证券、东方财富和华泰证券Q3净利润环比分别增长8%、3%、36%和-14%。

保险板块

• NBV表现：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险2021年前三季度NBV同比分别下降10.2%、6.3%、7.6%和26.7%。
• 投资收益：中国太保投资收益同比增长11.4%，带动归母净利润增长24.5%；中国平安投资收益增长2.8%，归母净利润仍承压。
• 华夏幸福事件：中国平安对华夏幸福的风险敞口为540亿元，已计提减值359亿元，存在减值转回可能性，对EV影响有限。
• P/EV估值：中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险P/EV估值分别处于历史最低0.69、0.64、0.53、0.48。

风险提示

• 资本市场和利率波动对非银金融行业盈利增长带来不确定性。
• 保险负债端改善不达预期，券商ROE提升幅度不达预期。

结论

券商板块在市场活跃度、政策利好和低估值背景下，预计4季度将迎来板块性机会，大财富管理仍是首选主线。保险板块虽面临保费端压力，但投资端边际改善或成为估值修复催化剂，建议关注中国太保和中国平安的转型及投资端变化。