20171217-中泰证券-非银周报_继续看好保险_并购重组评级大券商具有优势_23页_1mb

非银金融行业分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了非银金融行业（包括券商和保险）的市场表现、估值情况、业务动态及投资建议。整体来看，券商和保险板块在2017年第四季度均面临一定的市场压力，但具备较强的长期投资价值。

主要观点

券商板块

• 估值情况：券商板块当前交易于1.56倍2017E PB，大券商平均估值在1.50倍左右，中小券商平均估值在1.61倍左右，整体估值处于历史低位，具备较高的性价比。
• 业务动态：
  • 经纪业务：周均股基成交额为4358.37亿元，环比下降4.08%；股票交易额和基金交易额均有所波动。
  • 投行：IPO发行稳健，募资金额保持高位，审核通过率较高，监管趋严但整体发行速度未显著放缓。
  • 资管业务：资管规模持续下降，但大券商在主动管理转型中表现突出，资管业务收入和净利润环比有所波动。
  • 资本中介业务：两融余额环比增长2.22%，显示市场融资需求有所增强。
• 投资建议：继续看好资本实力雄厚、业务储备丰富、业绩稳定的大券商，如中信证券、广发证券、华泰证券、招商证券；同时建议关注东方证券、国元证券等机制灵活、单项业务能力强的中小券商。

保险板块

• 估值情况：当前保险板块交易于1.46倍2017E PEV，四家主要保险公司（中国人寿、中国太保、新华保险、中国平安）PEV估值均低于1.7倍，处于历史低位。
• 业绩表现：
  • 三季报显示，国寿、平安、太保、新华的归母净利润增速分别为98%、17%、24%、5%，明显高于中期增速。
  • 保费收入方面，寿险公司原保费收入同比增加22%，产险公司原保费收入同比增加14%。
• 业务趋势：
  • 转型保障：保险行业正逐步转向保障型产品，提升保障型业务占比。
  • 准备金出清：准备金提转差逐渐减少，为业绩增长提供弹性空间。
  • 资金运用：保险资金运用保持稳定，整体配置比例合理。
• 投资建议：继续看好保险股的长期投资价值，尤其是新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保等四家保险公司。

关键信息

行业数据

• 券商：
  • 上市公司数量为55家，行业总市值5285.45亿元，流通市值4590.72亿元。
  • 2017年度并购重组财务顾问执业能力评价中，5大券商（中信、广发、国泰君安、国信、光大）连续保持A类，实力雄厚。
  • 本周两市日均股基成交额为4358.37亿元，环比下降4.08%；IPO发行5家，募资29.09亿元。
• 保险：
  • 2017年10月，保险行业累计原保费收入32388.77亿元，同比上涨20%。
  • 三季报显示，国寿、平安、太保、新华的归母净利润增速显著提升。
  • 保费结构持续优化，续期保费占比普遍在60%左右，显示业务稳定性增强。

估值分析

• 券商：板块PEB为1.56倍，大券商PEB低于中小券商，具备相对优势。
• 保险：板块PEV为1.46倍，四家主要保险公司PEV均低于1.7倍，估值处于历史低位。

投资建议

• 券商：建议关注资本实力雄厚、业务储备丰富、业绩稳定的龙头券商，如中信、广发、华泰、招商；同时关注东方证券、国元证券等创新能力强的中小券商。
• 保险：继续看好保险股趋势性行情，特别是新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安。

风险提示

• 二级市场低迷：券商和保险的投资收益与二级市场密切相关，若市场持续低迷，可能对行业产生负面影响。
• 金融监管变化：监管政策的变化可能对非银金融机构的业务开展带来较大影响。

投资要点总结

• 券商和保险板块在2017年第四季度均受到市场波动影响，但具备较强的长期投资价值。
• 券商板块估值处于历史低位，大券商在业务储备和业绩稳定性方面具有明显优势。
• 保险板块估值低，且业绩增长具有“确定性”和“弹性”，特别是保障型业务的发展空间较大。
• 金融监管趋严，但有助于提升行业合规性和稳定性，利好大券商和合规性高的保险公司。
• 投资建议：优先关注大券商和保险公司的投资机会，同时关注创新业务和主动管理能力较强的券商。