20210813-光大证券-吉比特-603444.SH-2021半年报点评_摩尔庄园_成功_破圈_业绩有望持续释放_3页_770kb

吉比特（603444.SH）2021半年报总结

核心内容概述

吉比特在2021年上半年实现了显著业绩增长，营业收入达23.87亿元，同比增长69.41%，归母净利润同比增长63.77%至7.05亿元。公司通过《问道》《问道手游》的稳定表现及《一念逍遥》等新游的上线，推动了业绩增长。同时，《摩尔庄园》的成功“破圈”也为公司带来了可观的用户增长和市场影响力。

主要观点

• 业绩增长强劲：2021年上半年公司收入和净利润均实现大幅增长，主要得益于《问道》系列的持续表现及《一念逍遥》《摩尔庄园》等新游的成功上线。
• 《问道手游》表现稳健：作为公司的基本盘，《问道手游》凭借长线运营和定期大版本更新，维持了稳定的用户基础，截至2021年6月，累计注册用户超4,800万。
• 《一念逍遥》增厚业绩：自研放置修仙手游《一念逍遥》自1Q上线后持续火爆，5月新增仙魔玩法，玩家反响良好，AppStore游戏畅销榜平均排名第11名。
• 《摩尔庄园》成功破圈：雷霆游戏发行的《摩尔庄园》3D手游版于6月1日上线，开服12小时新增用户超700万，同时在线超100万。该产品未采用买量方式，通过内容投放及品牌宣传吸引泛用户，形成良好的市场反响。截至2021年6月，注册用户已超3,000万，AppStore游戏畅销榜/免费榜平均排名第7/2名。
• 收入确认机制影响：由于《摩尔庄园》采用分期确认收入的方式，部分流水递延确认，未进入中期报表。其向外部研发商支付的分成则需当期全额确认为营业成本，存在一定的收入、成本错配，但预计后续将逐步释放业绩。
• 产品储备丰富：公司计划在暑期上线多款游戏，包括《恶魔秘境》《军团》等，且已有《石油大亨》《世界弹射物语》等代理游戏获得发版号，覆盖模拟经营、放置养成、Roguelike、RPG、SLG等多元化品类。
• 盈利预测上调：公司上调了2021-2023年净利润预测至15.69/18.83/21.65亿元，对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。

关键信息

• 财务表现：

  • 营业收入：2021年预计达4,241.35亿元，同比增长54.66%。
  • 净利润：2021年预计1,869亿元，同比增长49.91%。
  • 扣非归母净利润：7.05亿元，同比增长41.40%，增速低于归母净利润，主要因股权转让带来的非经常性损益。
  • 销售费用：同比增长409.54%，主要由于《摩尔庄园》和《一念逍遥》的营销推广支出较高。

• 运营与市场表现：

  • 《摩尔庄园》未采用买量方式，通过内容及品牌宣传吸引用户，形成“破圈”效应。
  • 《一念逍遥》在AppStore畅销榜表现优异，持续贡献业绩。
  • 《问道手游》保持长期稳定运营，用户基础稳固。

• 估值与评级：

  • 当前股价424.99元，对应PE为19倍，PB为6.8倍。
  • 预计未来三年PE分别为16倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏流水增长不及预期。
• 行业政策收紧可能影响业务发展。
• 买量成本持续上升可能对盈利能力造成压力。

财务指标概览

费用率与盈利能力

每股指标

估值方法说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。