20251105-浙商证券-吉比特-603444.SH-吉比特点评报告_杖剑传说_表现优异带动营收利润高增_关注SLG新游_3页_632kb

吉比特(603444)公司点评总结

根据浙商证券2025年11月5日发布的《吉比特》公司研究报告，现对主要观点和情况总结如下：

1. 投资评级与业绩表现

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 业绩综述：
  • 2025年第三季度公司营收19.68亿元（同比增长129.19%），归母净利润5.69亿元（同比增长307.70%）。
  • 毛利率94.59%，同比增长5.56个百分点；三项费用率合计31%，相比于去年同期下降2.3个百分点。

2. 新游表现与增长动力

• 核心新游贡献：
  • 《杖剑传说》于2025年5月国内首发，7月上线海外市场，在App Store游戏畅销榜排名国内第13、港澳台三地最高第1。
  • 2025Q3《杖剑传说（大陆版）》流水7.42亿元（环比增长75%），境外版流水4.78亿元。《问剑长生（大陆版）》收入1.47亿元，《道友来挖宝》收入3.16亿元，《问道手游》收入4.28亿元（同比下降6.3%，环比下降32.1%）。
• 《杖剑传说》全球化推广成效显著：
  • 公司前三季度境外营收5.88亿元，同比增长近60%，主要由《杖剑传说（境外版）》贡献。

3. 利润空间展望

• 公司未摊销的充值及道具余额达6.35亿元，同比增长1.5亿元，主要来自《杖剑传说》《道友来挖宝》等项目的递延收入，显示仍有利润释放潜力。

4. 产品与生态

• 公司重点储备多款新游，尤其是SLG品类：
  • 新游《九牧之野》（三国题材赛季制SLG）已获版号，特色为“自由行军不走格子”“多队搭配即时对抗”，已开放线下试玩，预计2025年底或2026年初上线。
  • 现有游戏如《问剑长生》《杖剑传说》等在国内市场表现亮眼，后续将进一步推进全球化发行。

5. 投资建议

• 预测2025-2027年公司营收分别为60.5亿、69.3亿、76.5亿元，归母净利润分别为16.1亿、19.7亿、22.9亿元。
• 对应P/E分别为21、17、15倍，维持“买入”评级。

6. 风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑可能影响游戏消费；
• 新游上线进度或质量不及预期。

结论

吉比特公司第三季度业绩表现优异，尤其《杖剑传说》推动公司快速发展。新游储备丰富，全球化布局初见成效，SLG类新品的推出将进一步拓展公司品类和市场空间。维持“买入”评级。