20180703-东方财富证券-康华医疗-03689.HK-动态点评_民营医院运营先行者_6页_657kb

报告摘要

康华医疗（03689.HK）是一家专注于民营医院运营的优质企业，业务涵盖医院运营业务与医院管理业务。公司通过收购和合作的方式积极拓展业务版图，提升盈利能力，并展现出较强的市场潜力和发展前景。

收购众联心血管病医院：2018年6月，公司以2.7亿元人民币收购众联心血管病医院60%的股权，使其成为非全资附属公司。众联心血管病医院成立于2014年，位于重庆，是公司在广东省外的第一个医院项目，运营情况良好，具有较强的增长潜力。
优质民营医院运营商：公司旗下拥有两家三甲医院——康华医院和仁康医院，均位于广东省东莞市。康华医院自2006年运营以来，具备高端医疗服务能力，如VIP住院服务和辅助生殖医学服务。仁康医院则面向社区患者，正在申请二甲资质。
高端医疗服务增长迅速：2017年高端医疗服务收入达到1.34亿元，同比增长14.4%，占公司总收入的近10%。该业务板块增长速度快，且具备较高的利润率。
重大项目推进顺利：
- 重庆康华众联心血管病医院：2017年3月投入运营，2018年底将完成二期建设，新增355张床位，目标为505张床位，符合三甲专科医院标准。
- 华为门诊部：位于东莞市松山湖园区，与华为合作，提供员工体检及综合医疗服务，运营良好，成本较低。
未来外延拓展规划明确：公司计划每年挖掘2-3个优质医疗项目，优先布局心血管、妇科、骨科等专科领域，目标区域为长江以南地区。已收购安徽康复中心项目，持有其57%股权，并有3年利润保证。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	1389.17	1547.60	1726.76	1931.80
增长率(%)	11.99	11.41	11.58	11.87
归母净利润（百万元）	156.59	174.98	195.19	217.91
增长率(%)	10.85	11.74	11.55	11.64
EPS（元/股）	0.47	0.52	0.58	0.65
PE（倍）	19.17	14.52	13.02	11.66
PB（倍）	2.01	1.83	1.66	1.51
EV/EBITDA	8.06	7.14	6.41	5.72