深度报告-20231207-华创证券-三博脑科-301293.SZ-深度研究报告_神经专科民营医疗集团_学院型医院先行者_23页_1mb

三博脑科深度研究报告摘要

公司概况

三博脑科成立于2003年，是一家神经专科民营医疗集团。自2003年起，公司从一家位于北京的单体医院发展为连锁化经营、全国布局的医疗集团。目前在云南、重庆、福建、河南等省市经营6家医院，年门诊量接近50万人次，住院患者超过4万人次。旗下北京三博脑科医院为旗舰院区，技术实力在国内处于领先地位。

市场分析

• 市场规模与需求：神经外科医疗市场庞大，受益于人口老龄化、脑科疾病发病率上升等因素。2013-2021年我国卫生总费用从31,669亿元增长到75,594亿元，年复合增长率约11.49%。
• 竞争格局：公立医院占据神经外科领域主导地位，民营医院凭借优质服务不断扩张。截至2021年，国内民营医院数量占比达67.72%。

核心竞争力

• 技术实力：公司在功能性神经外科、颅底肿瘤、脑血管疾病等领域掌握核心技术，在2020-2022年承担国家级、省部级科研项目160余项。
• 集团化运营：通过自建、合资、改制等方式进行全国布局。2022年重庆三博长安和江陵净利率分别为13%和11%。
• 扩张路径：实施“十百千”工程，计划到2025年建立10余家连锁医院，与100余家医院建立合作关系。

财务预测

• 营收预测：预计2023-2025年营业收入分别为123.5亿元、137.4亿元和153.4亿元，同比增长156%、113%和117%。
• 利润预测：预计2023-2025年归母净利润分别为76亿元、79亿元和75亿元，同比增长203%、37%和-48%。
• 估值：当前市盈率160倍，市净率8.44倍。

风险提示

• 医疗服务价格调整超预期；
• 全国连锁拓展不及预期；
• 医疗事故等风险。