深度报告-2025-12-04-华宝证券-2025年12月资产配置报告_由守转攻_布局高景气_32页_11mb

宏观主线梳理

• 美国方面：劳动力市场缓慢降温，12月美联储大概率降息25个基点，流动性保持宽松。银行准备金比例回升至2019年水平，美联储于12月停止缩表，以防范回购市场风险。

• 国内方面：经济下行压力上升，四季度GDP增速预计降至4.5%左右，全年目标完成压力较小。投资、消费延续回落，内需下行压力增大，物价指数企稳修复，反内卷政策初见成效。

资产配置建议

• A股市场：核心逻辑为“由守转攻”，建议布局科技成长风格行业（如AI、半导体、新能源、创业板、科创板），以宽基指数（沪深300、中证500、中证1000等）为配置基础，等待春季行情。市场波动风险缓和，12月进入布局期。

• 港股市场：短期震荡为主，中长期维持上行趋势。流动性风险缓解，投资者情绪改善。

• 美股市场：流动性宽松支持美股，短期进入修复行情，未来表现相对乐观。

• 利率债与信用债：利率债观点中性，债市受基金新规扰动，需静待利空落地。信用债信用利差压缩，性价比回升，短期仍有调整空间。

• 黄金：当前金价已较快速上涨，短期偏震荡，中长期配置价值仍高。

全球性资产配置建议

• 黄金：配置价值仍受支撑，短期震荡偏多。
• 原油：供需宽松背景下，油价或维持弱势震荡，上涨空间有限。
• 日股、欧股、黄金：可借多资产分散配置策略对冲风险。

风险提示

国际形势超预期演变、美经济数据反弹、国内经济不及预期等风险。