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多策略的“攻”与“守”——对话兴证全球基金高鹏翔 总结

核心内容

本次《向往的投资》第181期栏目邀请兴证全球基金多元资产配置部基金经理高鹏翔与中金财富北京宋庄路营业部投资顾问梁肇飞，围绕“固收+”策略的发展阶段、多策略配置的核心价值以及AI浪潮下的市场机会展开深入探讨。

主要观点

1. 固收+策略的发展阶段与升级逻辑

• 发展阶段：2025年以来，固收+产品规模持续增长，处于快速发展的上升阶段，主要原因是无风险收益率持续下行，纯债产品难以满足保值增值需求。
• 策略迭代核心：
  • 无风险利率下行迫使投资者从风险资产中获取收益，核心在于提升“加”的部分胜率，避免“固收+”变“固收减”。
  • 通过多元资产与策略组合分散风险，实现“东方不亮西方亮”，控制组合波动。
• 固收+2.0升级优势：
  • 直接投资底层债券资产，节省约40BP的费率摩擦。
  • 投资范围更宽泛，可纳入国债期货、股指期货、可转债等增强策略，提升组合收益稳定性。

2. 如何评判优质固收+产品

• 评价标准：不能只看收益率，应关注风险调整后收益，夏普比率和卡玛比率是核心指标。
• 绝对收益理念：本质是赔率优势下的多次分散博弈，长期可将胜率转化为稳定收益。
• 长短期收益平衡：短期目标是跑赢基准，争取超额收益；长期则通过多次博弈实现绝对收益。

3. 多元资产配置的内涵

• 定义：通过配置低相关性的多类资产，降低组合整体波动，实现长期持有并兑现各类资产的应有收益。
• 大类资产角色：
  • 权益类资产：进攻端，长期收益领先但波动大。
  • 固收类资产：压舱石，票息稳定、波动较小。
  • 商品类资产（如黄金）：对冲通胀与宏观风险，与股债相关性低。
  • 现金类资产：满足流动性需求，收益低但稳定性强。
• 解决痛点：
  • 降低波动，缓解追涨杀跌问题。
  • 通过定期再平衡替代择时，解决踏错节奏的难题。
  • 分散单一资产风险，避免判断失误。
  • 实现收益来源多元化，靠时间兑现长期回报。

4. AI浪潮下的投资策略与市场机会

• AI定位：AI是第四次工业革命，当前处于类似智能手机时代iPhone4的发展阶段，未来空间广阔。
• 配置建议：
  • 核心+卫星策略：核心仓位以宽基权益、债券、黄金打底，卫星仓位布局进攻性方向。
  • 分散尺度：普通投资者配置4-5类大类资产即可，避免过度分散摊薄收益。
• 当前市场主线：
  • AI算力产业链：上游材料设备持续受益，是中长期核心方向。
  • 经济复苏下的均值回归机会：重点看好创新药、证券、有色金属三大方向。
• 投资纪律：资产配置的纪律重于短期择时，坚持再平衡，用低相关性资产平滑波动，在不确定性中寻找确定性。

关键信息

• 固收+产品在低利率环境下快速发展，策略迭代核心在于提升增强部分的胜率与分散风险。
• 夏普比率和卡玛比率是评估固收+产品的重要指标，绝对收益本质是通过分散博弈实现长期稳定收益。
• 多元资产配置通过低相关性资产降低波动，满足投资者长期持有、收益多元的需求。
• AI是长期产业趋势，但需警惕阶段性过热风险，建议采用核心+卫星策略进行配置。
• 市场有风险，投资需谨慎，建议普通投资者用长期闲钱配置多资产产品，低位定投、高位定赎。

总结

本次对话深入解析了固收+策略在低利率环境下的演进逻辑与配置价值，强调了风险调整后收益的重要性，并提出“绝对收益”是通过提升胜率与赔率、分散博弈实现的。同时，多元资产配置作为投资的“免费午餐”，有助于降低波动、分散风险、实现收益多元化。在AI浪潮背景下，建议投资者关注算力产业链与经济复苏带来的均值回归机会，采用核心+卫星策略，坚持再平衡纪律，以稳健方式把握长期收益。