20231031-天风证券-北方国际-000065.SZ-Q3毛利率同比提升_收入维持高速增长_4页_759kb

北方国际季报点评报告（2023年10月31日）

业绩摘要

2023年前三季度，公司实现营收1463亿元（+59%），归母净利润69亿元（+38%），扣非净利润71亿元（+73%）。第三季度单季营收423亿元（+11%），归母净利润19亿元（+72%），扣非净利润21亿元（-46%）。

关键亮点

1. 在手订单充裕：截至2023Q3，公司订单额达207亿美元，较去年增长1%，新签20亿美元框架协议，执行项目合同额为736.5亿美元。
2. 毛利率提升：Q3毛利率同比提升23.16个百分点至12.16%，净利率Q3增长0.65个百分点至5.35%。

风险与挑战

• 现金流承压：前三季度经营现金流净额-249亿元，同比多流出。
• 费用增加：研发及财务费大幅提升，期间费用率同比上升22.8个百分点。
• 利润波动：净利率同比下降16.2个百分点至5.15%，主要是公允价值变动和资产减值所致。

转型看点

公司推进一体化项目，逐步进入运营期，业务受益于国际环境改善，中长期增长潜力被看好。

评级与目标

• 评级：天风证券维持“买入”评级。
• 目标价：基于2024年净利润87亿元预测，上调至1573元（前值1154元）。
• 估值：对应2024年PE目标15倍，低于行业可比公司均值。

风险提示

• 项目投产＜预期。
• 汇率波动及电价变动风险。