20181030-华泰证券-南钢股份-600282.SH-短期业绩稳定_双主业格局是亮点_4页_939kb

南钢股份（600282）2018年三季报点评总结

核心内容

南钢股份（600282）于2018年10月29日发布三季报，显示公司前三季度营业收入同比增长24.62%，达到336.41亿元；归属母公司净利润同比增长67.90%，达到34.37亿元。2018Q3营业收入环比增长6.81%，但净利润环比下降10.30%，主要受中厚板吨钢毛利下降影响。

主要观点

• 短期业绩表现：公司短期业绩保持稳定，Q3净利润同比上升37.01%，但环比有所下滑，符合市场预期。
• 双主业格局：公司已确立钢铁主业与多元相关业务并行的双主业格局，多元业务涵盖新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多个方向，未来有望实现多元化发展以突围周期。
• 环保限产影响：公司地处南京六合区，受江苏环保限产政策影响，预计2018年四季度限产压力相对较小，有望受益于限产带来的钢价高位震荡。
• 盈利预测：根据最新测算，公司2018-2020年EPS分别为1.04、0.95、0.86元，对应PE为3.71、4.07、4.52倍，维持“增持”评级。
• 估值分析：当前PB（LF）为1.25，低于可比公司均值1.61，给予2018年1.26-1.28倍PB估值，对应目标价4.57-4.64元。

关键信息

2018Q3经营情况

• 营业收入：120.19亿元，同比增长18.84%
• 归属母公司净利润：11.48亿元，同比增长37.01%
• 中厚板吨毛利环比下降125元/吨，导致三季度毛利率下降至20.17%，环比减少3.21个百分点
• 产销量分别为232.82万吨和239.36万吨，板材产销占比均超过50%

环保限产政策

• 江苏省要求部分城市钢铁企业减排50%以上，其余城市减排30%以上
• 公司所在南京六合区要求减排30%，限产压力相对较小
• 受暖冬及限产范围扩大影响，预计四季度钢价将高位震荡

多元业务布局

• 公司积极布局新材料、环保、智能制造、“互联网+”等多元相关业务
• 已成功投资德国科勒、中荷环保、柏林水务、恒通机器人等多个项目

财务预测

估值指标

• 当前价格：3.80元
• 合理价格区间：4.57-4.64元
• PB（LF）：1.25倍
• 可比公司PB（LF）均值：1.61倍
• 2018年PE：3.71倍
• 2018年PB：1.07倍

财务比率

风险提示

• 中厚板毛利进一步下滑
• 短期多元布局增厚利润不明显

公司评级标准

• 买入：股价超越基准20%以上
• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

可比公司PB（LF）比较

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内行业涨跌幅与沪深300指数的比较
• 增持：行业股票指数超越基准
• 中性：行业股票指数基本与基准持平
• 减持：行业股票指数明显弱于基准

公司信息

• 总股本：4,421百万股
• 流通A股：4,335百万股
• 52周内股价区间：3.73-5.87元
• 总市值：16,800百万元
• 总资产：40,840百万元
• 每股净资产：3.63元（2018E）

投资建议

公司短期业绩稳健，多元业务布局有助于长期发展，维持“增持”评级。