20170929-东北证券-金盾股份-300411.SZ-资产换血_军民融合注入成长新动能_12页_1mb

金盾股份（300411）公司点评报告总结

核心内容

金盾股份是一家专注于地铁、隧道、核电、船用、民用及工业领域风机、消声器等通风系统装备研发、生产与销售的高新技术企业。公司凭借其在轨道交通通风设备领域的领先地位，以及对核电风机市场的积极布局，正通过并购军工资产开启转型之路，推动其成为“军民融合的高端装备制造商”。

主要观点

• 轨道交通领域优势显著：公司在国内轨道交通通风设备市场占有率超过50%，市场地位稳固。随着“十三五”期间城市轨道交通投资的持续增长，预计2017-2019年将进入建设落成的集中期，为公司带来显著的业务增长机会。
• 核电业务潜力巨大：公司是国内仅有的两家拥有核电风机资质的企业之一，在核电重启和审批推进的背景下，有望获得广核、国核及三门核电等订单，核电业务将成为风机业务的重要增量。
• 军工资产注入推动多元化发展：公司通过收购红相科技和中强科技，拓展了红外紫外成像设备及隐身伪装材料等军工相关业务，产品结构更加多元化，盈利水平有望显著改善。
• 业绩承诺与盈利预期：红相科技和中强科技的控股股东承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于7500万、9375万、1.17亿元和7000万、9450万、1.28亿元，预计公司未来三年净利润将显著提升，达到2.0亿、3.5亿和4.1亿元。
• 投资建议：在不考虑并购影响的情况下，公司主营业务净利润为0.51亿、0.65亿、0.73亿，对应PE分别为120倍、94倍、84倍；若考虑并购，预计2017-2019年净利润将大幅提升，给予“买入”评级。

关键信息

业务板块

• 地铁与隧道：公司主要产品包括地铁隧道智能通风系统、轴流风机、射流风机等，市场占有率高。
• 核电：公司已参与多个核电项目，如徐大堡核电、三门核电等，具备提供核级离心风机和通风空调系统的能力。
• 军工：通过收购红相科技和中强科技，公司进军红外紫外成像设备和隐身伪装材料领域，产品涵盖军事装备、目标及工程的伪装和隐身需求。

财务摘要（单位：百万元）

核电市场空间

• 每百万千瓦核电机组通风系统投资额约为1.5-2亿元，预计“十三五”期间新建核电装机将为通风机行业创造85亿元市场空间。
• 全球计划新建核电机组中，中国占41台，占全球的1/4，显示我国在建核电规模保持全球领先地位。

军工资产注入

• 红相科技：主营红外、紫外成像产品，应用于电力、安防、消防等领域，预计2017-2019年扣非净利润分别为7500万、9375万、1.17亿元。
• 中强科技：主营隐身伪装材料，包括涂料和遮障，主要服务于军方，预计2017-2019年扣非净利润分别为7000万、9450万、1.28亿元。

风险提示

• 轨道交通通风业务发展不及预期
• 军工业务发展不及预期

结论

金盾股份凭借其在轨道交通通风设备领域的龙头地位，以及在核电和军工领域的战略布局，正迎来新的增长机遇。通过并购红相科技和中强科技，公司实现了业务多元化发展，盈利水平有望显著提升。未来三年，公司净利润预计大幅提升，成为行业中的高成长企业，值得投资者关注。