20170929-中航证券-军工行业2017年四季度策略报告_军民融合战略重点布局_军工混改实质性突破有望_17页_1mb

军工行业2017年四季度策略报告总结

核心内容概述

2017年前三季度，军工行业整体表现疲软，中航军工指数下跌8.30%，在28个申万一级行业中排名倒数第六。军工板块受市场震荡影响较大，估值较高且主要依赖主题事件驱动，导致其表现弱于大盘。随着估值的修复，军工板块在下半年出现了止跌反弹的趋势，但整体仍处于低迷状态。预计2018年军工订单量增长率将出现较大转折，军工板块有望迎来投资机会。

主要观点

• 行业走势：军工行业为高Beta行业，受市场波动影响明显。2017年4月因市场流动性短缺及严监管而大幅回调，但随着估值回归，军工板块出现反弹趋势。
• 热点时事催化：十九大召开将带来政治利好，同时中东局势和朝鲜半岛的演变仍将是影响军工板块的重要因素。但国际局势反复，对二级市场的影响边际效应递减。
• 军工混改：2017年是军工混改的落地之年，2018年有望成为业绩爆发的井喷之年。重点关注中国船舶、中国兵器、中国兵装等混改方案基本落地的央企。建议关注中船科技、中船防务、北化股份、凌云股份、长春一东、西仪股份、湖南天雁等受益于混改的个股。
• 军民融合：军民融合已被提升为国家战略，未来将推动全要素、多领域的深度融合。重点布局在高端装备制造、新材料、信息技术、工控自动化、生物科技、光电科技等领域。建议关注合众思壮、信质电机、隆华节能、钢研高纳、新研股份等民参军企业。

关键信息

估值水平

• 军工行业PE接近100倍，处于历史相对低位，相比2017年初的200倍PE已显著下调。
• 军工板块估值仍高于其他行业，但随着市场回调，部分个股估值修复，投资价值逐渐显现。

个股表现

• 涨幅靠前：中航黑豹（+74.53%）、海康威视（+104.68%）、亨通光电（+85.20%）、大华股份（+76.75%）。
• 跌幅靠前：中广核技（-40.83%）、东华测试（-38.12%）、森远股份（-37.62%）等。

国际局势影响

• 中东局势：沙特、埃及、也门等国与卡塔尔断交，加剧地区冲突风险，可能影响全球能源市场。
• 朝鲜半岛：朝鲜第三次核试验引发国际紧张，美国与朝鲜的对抗持续，同时影响中韩关系。
• 台海局势：蔡英文提出“宪改”议题，推动“台独”路线，引发中美关系紧张。

国内改革进展

• 军民融合：国家持续出台政策推动军民融合，如《“十三五”国防科技工业发展规划》、《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》等，形成全要素、多领域、高效益的融合格局。
• 科研院所改制：首批41家军工科研院所启动转制，改革方案正在深化论证，旨在形成军民融合机制。
• 国企改革：2017年是国企改革的落实之年，混改、重组、国有投资运营公司等成为三大主线。军工央企混改方案逐步落地，市场对混改预期增强。

投资建议

• 军工混改：重点关注中国船舶、中国兵器、中国兵装等央企混改方案落地的公司，其业绩释放将主要体现在未来两年，具备长期投资价值。
• 军民融合：建议关注下属优质科研院所较多的航天系和中电科，如航天电子、航天机电、航天晨光、四创电子、国睿科技等。
• 民参军企业：业绩弹性大，价值重估带来投资机会，建议关注合众思壮、信质电机、隆华节能、钢研高纳、新研股份等。

风险提示

• 军工混改和军民融合推进不达预期。
• 宏观基本面恶化。
• 股市有风险，入市须谨慎。

附录

• 投资评级：增持，预计未来六个月行业增长水平高于中国国民经济增长水平。
• 分析师：李欣（SAC执业证书号：S0640515070001），研究助理：王菁菁（SAC执业证书号：S0640116120013）。
• 资料来源：Wind、中航证券金融研究所。