20141224-申万宏源-金盾股份-300411.SZ-高端领域通风系统装备龙头企业_合理价格区间为17.00-20.40元_13页_958kb

金盾股份 (300411) 详细总结

核心内容

金盾股份（股票代码：300411）是一家专注于高端领域通风系统装备的龙头企业，主要产品包括地铁隧道智能通风系统、地铁隧道轴流风机、隧道射流风机、核级离心风机及三代核电（AP1000）通风空调系统等。公司产品广泛应用于国内外地铁、隧道及核电工程，技术领先，市场认知度高。

主要观点

• 行业定位：公司专注于高端通风系统装备市场，产品主要应用于地铁、隧道及核电等高技术含量领域。
• 市场前景：随着我国城市轨道交通及公路隧道建设的快速发展，地铁通风系统市场预计将在2012-2016年间实现37.54%的复合增长率，公路隧道通风系统市场预计2016年增长18%。
• 核电市场：核电重启将推动国产通风系统市场的发展，公司已成功应用于二代及二代加核电项目，并在AP1000技术领域实现关键设备国产化。
• 竞争优势：公司在地铁、隧道类产品市场占有率全国第一，拥有较高的净利润率和毛利率。同时，公司拥有55项专利，其中发明专利5项，技术实力在国内同行业领先。
• 盈利预测：预计公司2014/2015/2016年完全摊薄每股收益分别为0.68元、0.83元和1.10元，基于谨慎原则，给予2014年25-30倍PE估值，合理价格区间为17.00-20.40元。

关键信息

公司业务与产品

• 公司主要产品包括：地铁隧道智能通风系统、地铁隧道轴流风机、隧道射流风机、核级离心风机、三代核电（AP1000）通风空调系统等。
• 产品广泛应用于北京地铁、上海地铁、深圳地铁、新加坡地铁等国内外50多个地铁项目和80多个隧道工程。
• 公司是目前取得国家核安全局颁发的民用核安全设备设计和制造许可证书的七家企业之一。

募集资金项目

• 公司拟公开发行不超过2,000万股A股，募集资金主要用于：
  • 地铁、隧道智能通风系统投资项目（11,530万元，形成年产2,000套生产能力）；
  • 三代核电（AP1000）通风空调系统产业化项目（7,878万元，形成年产2套百万千瓦级核电通风空调系统生产能力）；
  • 补充流动资金（5,000万元）。
• 募集资金总额为24,408万元，预计新增销售收入为5.39亿元。

财务数据

• 2014年发行价格：12.80元
• 发行股数：2,000万股
• 发行方式：网下发行+网上申购
• 主承销商：华西证券
• 2014年6月30日基础数据：
  • 每股净资产：4.52元
  • 总股本/流通A股：6,000万股/0万股
• 2011-2013年复合增长率：12.68%
• 2014-2016年盈利预测：
  • 营业收入：32.9亿元、41.8亿元、53.2亿元
  • 净利润：5.4亿元、6.7亿元、8.8亿元
  • 毛利率：38%-39%
  • 净利率：16%-17%
  • EPS（每股收益）：0.68元、0.83元、1.10元

市场竞争格局

• 通风系统市场分为高端和中低端两部分，高端市场技术壁垒高，竞争者少。
• 高端领域系统解决方案提供商包括金盾股份、陕鼓动力、南风股份、上风高科、金通灵等。
• 中低端市场标准化产品及组合产品提供商众多，市场竞争激烈。

投资风险

• 基础设施投资依赖度较高：公司产品主要应用于地铁、隧道等国家重大基建项目，未来若投资放缓将对公司收入和盈利带来不利影响。
• 核电市场不确定性：虽然长期看好核电发展，但短期受福岛核事故影响，核电装备制造业面临一定风险。
• 应收账款坏账风险：公司产品交付后需较长周期回收款项，存在坏账损失风险。

结论

金盾股份凭借在高端通风系统装备领域的技术优势和市场占有率，具备良好的增长潜力。公司产品广泛应用于地铁、隧道和核电等高附加值领域，未来随着城市轨道交通和公路隧道建设的加速推进，以及核电重启带来的市场机会，公司有望实现持续增长。然而，公司仍需面对基础设施投资依赖和核电市场不确定性等风险。