20141230-东北证券-金盾股份-300411.SZ-深耕地铁与隧道市场的通风系统制造商_19页_1mb

金盾股份（300411）总结

核心内容

金盾股份是一家专注于地铁、隧道、核电、船用、民用与工业领域风机、消声器、风阀等通风系统装备研发、生产与销售的高新技术企业。公司以地铁和隧道通风系统为主要收入来源，近三年市场占有率位居全国第一，并在核电领域具备一定资质壁垒，产品毛利率较高。公司地处“风机之乡”上虞，拥有区位优势，已获得55项专利，品牌优势显著。公司计划通过本次发行募集资金，用于地铁、隧道智能通风系统投资项目、三代核电（AP1000）通风空调系统产业化项目以及补充流动资金，以增强其综合竞争力和市场地位。

主要观点

• 市场定位与竞争优势：

  • 公司深耕地铁与隧道市场，产品技术领先，市场占有率高。
  • 公司在核电、船用等高端领域具备一定资质壁垒，产品毛利率较高。
  • 地处“风机之乡”上虞，拥有丰富的风机产业资源和人才，具备成本优势。
  • 通过自主研发和系统集成能力，公司在行业中具有显著竞争优势。

• 行业前景：

  • 城市轨道交通建设进入高峰期，预计到2020年运营里程将达6000公里，带动地铁通风系统市场增长。
  • 公路与铁路建设推动隧道总量和长度增加，隧道通风系统市场容量有望扩大。
  • 沿海核电项目重启，推动核电通风系统市场景气提升。

• 募投项目与未来增长：

  • 募投项目包括地铁、隧道智能通风系统及三代核电（AP1000）通风空调系统产业化，有助于公司扩大产能和提升技术水平。
  • 募投项目预计可带来显著的收入和利润增长，提高公司的经济规模和研发能力。

• 估值与盈利预测：

  • 预计2014-2016年每股收益分别为0.73、0.96和1.13元。
  • 基于行业比较，给予公司2014年合理PE区间为28-35倍，合理价值区间为20.44-25.55元。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

发行数据

募投项目投资情况

募投项目投产后预计收益

合理价值区间

• 2014年合理PE区间：28-35倍
• 合理价值区间：20.44-25.55元

风险提示

• 下游行业投资大幅下滑
• 原材料价格大幅波动
• 产能建设不达预期

产品与市场

公司主要产品包括地铁隧道智能通风系统、地铁隧道轴流风机、隧道射流风机、核级离心风机、三代核电（AP1000）通风空调系统等，产品具有高效、节能、环保等技术优势。公司产品主要应用于地铁、隧道、核电、船用、民用与工业领域，其中地铁和隧道类业务占公司收入的60%以上。

竞争对手与市场地位

• 地铁类：主要竞争对手包括上风高科、南风股份、江苏中联风能机械有限公司。
• 隧道类：主要竞争对手包括上风高科、南风股份、天津中隧通风机有限公司、江苏中联风能机械有限公司、天津市通风机厂。
• 核电类：主要竞争对手包括上风高科、南风股份、陕鼓动力、南通大通宝富风机有限公司（盾安环境）。

公司产品在地铁、隧道、核电等高端领域具有较高的市场占有率和品牌影响力，已成功应用于北京、上海、深圳、新加坡等国内外多个地铁和隧道工程。

技术与研发优势

• 公司拥有省级研究开发中心，已获得55项专利，其中发明专利5项。
• 与高校和科研机构合作，推动产品创新和系统集成能力。
• 采用计算机辅助设计和制造，提升产品设计和制造水平。

系统集成与检测优势

• 建立风机检测中心，开发地铁隧道智能通风系统模拟测试装置。
• 实现设备的优化匹配，提高系统运行效率，实现节能、安全和环保目标。

差异化的定制优势

• 快速响应市场需求，具备较强的设计制造和协调配合能力。
• 通过CAE技术进行结构分析和优化设计，提升产品性能和竞争力。

品牌优势

• “金盾”已被认定为浙江省著名商标。
• 公司在地铁、隧道类通风系统领域处于国内领先地位，品牌影响力显著。

未来发展方向

公司未来将重点发展地铁隧道节能技术、核电安全技术、工业领域节能环保技术等，以提升市场竞争力和盈利能力。

总结

金盾股份是一家在地铁与隧道通风系统领域具有显著优势的高新技术企业，产品技术先进，市场占有率高，具备较高的毛利率。公司地处“风机之乡”上虞，拥有区位和人才优势，同时在核电领域具备一定的资质壁垒。公司计划通过本次发行募集资金，用于智能通风系统和核电通风空调系统产业化项目，以增强其市场竞争力和盈利能力。公司未来发展前景良好，但需关注下游投资、原材料价格波动及产能建设等潜在风险。