20210429-安信证券-哈尔斯-002615.SZ-景气复苏_收入业绩逐季改善_5页_1mb

哈尔斯（002615.SZ）2020年报及2021年一季报分析总结

核心内容概述

哈尔斯（002615.SZ）于2021年4月29日发布了2020年报和2021年一季报，显示出公司在经历2020年疫情冲击后，逐步恢复增长态势。2020Q4及2021Q1的营收和业绩均呈现明显改善，公司盈利能力提升，现金流状况好转，同时具备完整的杯具产业链和品牌影响力，投资价值逐渐显现。

主要观点

• 业绩复苏明显：

  • 2020Q4公司营收同比增长6.5%，实现业绩-1439.4万元，而上年同期为亏损3569.5万元。
  • 2021Q1营收同比增长104.9%，业绩增长2556.8万元，上年同期为亏损2265.4万元。
  • 与2019Q1相比，2021Q1收入增长23.9%，业绩增长99.2%，表明公司已从疫情冲击中逐步恢复。

• 需求复苏带动增长：

  • 全球新冠疫苗推出后，出行需求回升，推动保温杯行业景气度恢复。
  • 海外工厂复工复产滞后于需求恢复，导致国内保温杯生产厂商订单增加，推动哈尔斯收入增长。
  • 2021年Q2海外市场需求继续复苏，国内“五一”假期出行预期升温，预计行业景气度将进一步向好。

• 盈利能力改善：

  • 2021Q1毛利率同比降低5.1个百分点，销售费用率降低4.4个百分点，毛销差缩小0.8个百分点。
  • 主要原因包括外销收入占比提升、会计政策变动及原材料和汇率成本压力。
  • 尽管成本承压，但销售规模扩大使费用率有所摊薄，管理费用率同比降低3.7个百分点。
  • 扣非净利率同比提升14.6个百分点，相比2019Q1提升1.3个百分点，显示公司盈利能力显著增强。

• 现金流改善：

  • 2021Q1经营活动净现金流同比增加1.1亿元，主要由于销售规模扩大，销售商品、提供劳务收到的现金增加1.4亿元。
  • 公司对上游的占款增加，应付票据及应付账款同比增加1.8亿元。
  • 公司账面现金充足，2021Q1货币资金余额为6.0亿元，同比增加1.8亿元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入-A
• EPS预测：2021~2023年分别为0.16 / 0.20 / 0.23元
• 公司优势：拥有完整的杯具产业链，品牌影响力逐步提升，具备业绩弹性
• 风险提示：原材料价格大幅上涨，疫情恶化

财务预测与估值

• 估值指标：

  • PE(X)：2021E为25.2，2022E为20.6，2023E为18.3
  • PB(X)：2021E为2.0，2022E为1.9，2023E为1.8
  • P/S：2021E为0.8，2022E为0.8，2023E为0.7
  • EV/EBITDA：2021E为12.2，2022E为9.2，2023E为8.7

• 盈利预测：

  • 2021年公司净利润预计为68.0亿元，2022年为83.1亿元，2023年为93.5亿元
  • 公司预计未来三年业绩稳步增长，具备一定的投资价值

总结

哈尔斯在2020年受到疫情影响，业绩出现下滑，但随着全球出行需求恢复，公司2020Q4和2021Q1收入和业绩均实现显著改善。公司盈利能力提升，现金流状况好转，具备完整的产业链和品牌优势，未来增长潜力较大。投资建议为买入-A，但需关注原材料价格上涨和疫情恶化的风险。