20210415-太平洋-兴森科技-002436.SZ-双轮驱动态势已成_产销两旺拐点凸现_5页_988kb

兴森科技（002436）总结

核心内容概述

兴森科技（股票代码：002436）是一家专注于技术硬件与设备领域的公司，其核心业务包括PCB（印刷电路板）和IC载板。根据2021年1月10日发布的研究报告，公司2020年实现稳健收官，2021年一季度业绩表现亮眼，展现出良好的增长态势。公司当前目标价为14.21元，昨收盘价为9.61元，处于信息技术行业。

主要观点

• 业绩表现：2020年公司实现营业收入40.35亿元，同比增长6.07%；归母净利润5.22亿元，同比增长78.66%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长13.62%。2021年一季度预计归母净利润9000-11000万元，同比增长129.63%-180.66%。
• 业绩拐点：尽管2020年第四季度受人民币升值和新产能试产影响，利润环比略有下滑，但若剔除干扰因素，利润有望接近或超过1亿元，显示出公司业绩的持续成长潜力。
• 业务结构：
  • PCB业务：收入平稳增长，毛利率提升0.64个百分点至32.57%。广州兴森快捷新增产能投产，宜兴硅谷稳定运营，Fineline和Exception受欧洲疫情影响收入略有下滑，但管理改善带来的效益提升明显。
  • IC载板业务：产能有序扩增，2020年6月投产的1万平米/月产能已接近饱和，良率提升至96%。公司成功研发并量产Coreless产品，同时导入ETS、FCCSP、RF、指纹识别等产品线，未来盈利能力有望进一步提升。
• 未来增长预期：公司计划在2021年进一步释放IC载板产能，预计2021-2023年净利润分别为4.69亿、6.55亿和8.45亿。公司未来1-2年IC载板收入和利润将持续增长，半导体属性进一步强化。
• 估值分析：当前股价对应PE（2021E）为30.47倍，PE（2022E）为21.83倍，PE（2023E）为16.92倍，显示未来估值具备提升空间，公司处于低估状态。
• 风险提示：包括半导体封装产业项目建设进度、PCB产能扩张、全球5G商用进程等。

关键信息

盈利预测与财务指标

资产负债表（百万）

现金流量表（百万）

投资评级

• 公司评级：维持买入评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅将超过15%。
• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

证券分析师信息

• 沈钱
  电话：021-58502206-8008
  邮箱：shenqian@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190119110024

• 王凌涛
  电话：021-58502206
  邮箱：wanglt@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519110001

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