20220506-东方财富证券-兴森科技-002436.SZ-2022年一季报点评_PCB业务营收平稳增长_IC封装基板产销两旺_4页_367kb

兴森科技2022年一季报总结

核心内容

兴森科技（002436）于2022年5月6日发布了2022年第一季度财务报告，展现了公司在PCB和IC封装基板业务上的良好发展态势。整体来看，公司营业收入和净利润均实现显著增长，尤其是IC封装基板业务表现突出，显示出公司在细分市场的竞争力和成长潜力。

主要观点

财务表现

• 营业收入：2022年第一季度实现12.72亿元，同比增长18.82%。
• 归母净利润：2022年第一季度实现2.01亿元，同比增长98.28%，环比增长52.73%。
• 扣非归母净利润：1.21亿元，同比增长10.56%，环比提升3.84%。
• 毛利率：2021年毛利率为32.17%，盈利能力较去年同期上升1.24个百分点。
• 费用率：期间费用率下降1.87个百分点，其中销售费用率下降0.41个百分点至3.41%，管理费用率同比下降0.33个百分点，财务费用率下降0.95个百分点至1.56%。

经营效率

• 应收账款周转天数：112.38天，较2021年缩短8.69天，表明公司回款能力有所提升。
• 营运能力：总资产周转率从0.61提升至0.76，应收账款周转率从3.22提升至3.41，存货周转率从7.51提升至8.16，显示公司资产运营效率提高。

业务发展

• PCB业务：保持平稳增长，2021年收入为37.94亿元，同比增长22.95%，毛利率为33.13%，同比提升0.56个百分点。子公司宜兴硅谷在交付、良率和经营效率方面均有提升。
• IC封装基板业务：产销两旺，2021年收入为6.67亿元，同比增长98.28%，毛利率为26.35%，同比提升13.35个百分点。广州基地实现满产满销，珠海兴科预计2022年Q2投产。公司已实现Coreless、ETS、FC一CSP、RF、指纹识别等产品的稳定量产。

关键信息

未来增长预期

• 营业收入预测：2022-2024年分别为60.89/72.07/87.04亿元，年均复合增长率约18.37%。
• 归母净利润预测：2022-2024年分别为7.36/8.95/11.47亿元，年均复合增长率约28.08%。
• EPS预测：2022-2024年分别为0.49/0.60/0.77元。
• 估值预测：2022-2024年对应PE分别为17/14/11倍，EV/EBITDA分别为12.27/10.19/7.78倍。

风险提示

• 市场竞争加剧：PCB行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动：原材料成本波动可能影响公司盈利能力。
• 产能扩产进度不及预期：新产能释放速度可能影响业绩增长。

投资建议

• 评级：东方财富证券首次给予“增持”评级。
• 评级标准：公司股价相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间。
• 分析师：刘溢（证书编号：S1160521090001），联系人：夏嘉鑫（电话：021-23586316）。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

总结

兴森科技在2022年第一季度展现出强劲的财务表现和业务增长势头，尤其在IC封装基板业务上实现显著增长。公司通过优化成本控制和提升经营效率，增强了盈利能力。同时，公司持续推动产能释放和产品升级，为未来业绩增长奠定基础。尽管存在市场竞争加剧和原材料价格波动等风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，东方财富证券给予“增持”评级。