量化大势研判_继续增配低估值质量类资产_19页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要探讨了股票市场风格轮动的量化分析框架，旨在通过系统化的指标和策略选择，识别当前市场中最具优势的资产类别。风格被定义为资产的内在属性，与产业生命周期紧密相关，分为五种类型：外延成长、质量成长、质量红利、价值红利、破产价值。通过 $g > ROE > D$ 的基本优先级，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”，从而判断优势资产，并聚焦于当下最具潜力的细分板块。

主要观点

• 预期成长：预期增速资产优势差继续回升，主题类成长风格仍有机会，但需规避景气类成长。
• 实际成长：实际增速资产优势差继续回落，年末可能难以表现，建议保持谨慎。
• 盈利能力：ROE优势差见底回升，盈利策略在拥挤度较低下可继续增配。
• 高股息：高股息类资产拥挤度继续回升，不建议超配。
• 策略推荐：12月继续推荐预期成长 + 盈利能力风格。

关键信息

资产比较优先级

• 主流资产：实际增速资产、预期增速资产、盈利资产。
• 次级资产：质量红利 > 价值红利 > 破产价值。

量化模型特点

• 基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型存在失效风险。
• 轮动模型结论不构成投资建议，实际投资需考虑外部市场环境、估值等因素。

分析框架

• 采用 $g > ROE > D$ 作为基本优先级，分析“有没有（好资产）”和“（好资产）贵不贵”。
• 通过资产优势差和拥挤度评估资产表现。

当下市场策略推荐

预期成长策略

• 推荐行业：石油化工、乳制品、贸易Ⅲ、速冻食品、锂、客车、白酒、配电设备、非乳饮料、网络接配及塔设。
• 表现特点：部分行业近3月表现良好，如速冻食品、锂、网络接配及塔设。

实际成长策略

• 推荐行业：分立器件、电池综合服务、锂电化学品、稀土及磁性材料、其他家电。
• 表现特点：部分行业如锂电化学品表现突出，但需注意景气类成长策略的动量优势不足。

盈利能力策略

• 推荐行业：客车、白酒、配电设备、非乳饮料、网络接配及塔设。
• 表现特点：盈利能力策略在拥挤度较低下进入配置区间，部分行业表现稳定。

质量红利策略

• 推荐行业：林木及加工、锅炉设备、车用电机电控、锂电设备、网络接配及塔设。
• 表现特点：部分行业如锂电设备、网络接配及塔设表现较好。

价值红利策略

• 推荐行业：安防、日用化学品、宠物食品、服务机器人、网络接配及塔设。
• 表现特点：价值红利策略在某些年份表现较好，但需注意行业近期表现。

破产价值策略

• 推荐行业：汽车销售及服务Ⅲ、燃气、棉纺制品、印染、建筑装修Ⅲ。
• 表现特点：破产价值策略在特定时期表现显著，部分行业如燃气、建筑装修Ⅲ近期表现较好。

历史表现跟踪

• 自2009年以来，策略年化收益为 $27.06%$，对风格轮动具有较好的解释能力。
• 在2017年以来各年均具有持续正超额收益，但部分年份如2014、2016表现有限。

风险提示

• 量化模型基于历史数据，市场未来可能发生变化，策略模型有失效可能。
• 投资决策需结合外部市场环境、估值等因素进行综合评估。

分析师信息

• 分析师：叶尔乐
• 执业证书：S0590525110059
• 邮箱：yeerle@glms.com.cn

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